Dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA e um dólar mais suave ajudaram o FX da CEE a recuperar na semana passada, voltando a centrar a atenção nos fatores domésticos. Os dados de inflação de junho para a Hungria e a República Checa são divulgados amanhã e, após uma surpresa em baixa na inflação polaca na semana passada, juntamente com uma queda acentuada dos preços dos combustíveis, os mercados inclinam-se para leituras mais suaves também desta vez.
A inflação homóloga (headline) da Hungria deverá subir ligeiramente para 1,9%, face a 1,8%, abaixo da previsão de 2,0% do Banco Nacional da Hungria. Na República Checa, a inflação é vista a abrandar para 1,9%, face a 2,1%, abaixo da projeção de 2,1% do Banco Nacional Checo, e ambos os resultados apontariam para um enquadramento de política monetária mais dovish. O Banco Nacional da Polónia deverá manter as taxas em 3,75% na quarta-feira e divulgar projeções atualizadas; é provável que a inflação seja revista em alta face a março, devido à inclusão do conflito EUA-Irão, embora as recentes surpresas em baixa possam moldar uma mensagem dovish. Embora o sentimento de risco em relação ao FX da CEE tenha melhorado, impressões de inflação mais suaves e sinais dovish poderão pesar nas moedas locais, mantendo-se o enviesamento de médio prazo bullish para CZK e HUF e bearish para PLN.
Impacto de dados mais fracos dos EUA e das próximas divulgações de inflação
Dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA na semana passada estão a dar algum espaço de respiração às moedas da Europa Central e de Leste. O relatório mais recente de Non-Farm Payrolls mostrou um aumento de apenas 150 mil empregos, abaixo do consenso de 210 mil, o que ajudou a suavizar o dólar. O Índice do Dólar norte-americano (DXY) recuou abaixo do nível de 104,5, proporcionando um contexto favorável para ativos de maior risco.
O foco muda agora para os dados de inflação locais, com divulgação a 7 de julho na Hungria e na República Checa. Tendo em conta a recente surpresa em baixa na inflação polaca e a forte queda dos preços do Brent para perto de 80 dólares por barril, estamos posicionados para leituras suaves. Vemos valor em considerar opções put de curto prazo sobre os pares EUR/HUF e EUR/CZK para cobertura contra uma reação dovish do mercado.
Política dos bancos centrais e estratégias cambiais
O Banco Nacional da Polónia deverá também sinalizar uma mensagem dovish ao manter as taxas inalteradas em 3,75% a 8 de julho. Isto reforça a nossa visão bearish sobre o zloty, sobretudo face aos seus pares regionais. Uma estratégia para as próximas semanas poderá passar por vender zloty contra a coroa, utilizando contratos forward a 3 meses, para capitalizar esta divergência.
Embora este sentimento positivo possa transitar para esta semana, os números de inflação esperados, em níveis baixos, e um tom dovish dos bancos centrais poderão criar ventos contrários de curto prazo para o FX local. Acreditamos que quaisquer recuos resultantes na coroa checa e no forint húngaro devem ser encarados como oportunidades de compra. Isto cria pontos de entrada atrativos para a nossa perspetiva bullish de médio prazo para ambas as moedas.
No médio prazo, mantém-se o nosso enviesamento para um CZK e um HUF mais fortes, mas um PLN mais fraco. Historicamente, o Banco Nacional Checo reagiu de forma mais decisiva à inflação, uma tendência que esperamos que continue e que suporta uma operação de pares longa em CZK/PLN. Esta estratégia permite aos traders isolar as diferenças fundamentais entre as duas economias.
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