As divisas asiáticas enfraqueceram, de forma generalizada, face ao dólar norte-americano desde a reunião do FOMC de 18 de junho, numa altura em que o “greenback” e as yields dos Treasuries dos EUA se mantêm firmes, enquanto os mercados já incorporam totalmente mais uma subida de taxas pela Fed até outubro. O relatório enquadra os próximos movimentos no FX asiático como mais específicos por país, com os fundamentais domésticos e as ações dos bancos centrais a moldarem resultados divergentes, mesmo com a persistência da pressão externa.
Na Indonésia, a volatilidade da rupia diminuiu após o Bank Indonesia ter reforçado o apoio através de subidas da taxa diretora e de yields mais elevadas nos SRBI, embora a moeda continue sensível a yields mais altas nos EUA. O enquadramento interno deteriorou-se: a indústria transformadora contraiu em junho, as exportações caíram 5,8% em termos homólogos e maio registou o maior défice comercial desde abril de 2019, enquanto a inflação subiu para 3,3% em termos homólogos, perto do topo da banda-meta do BI de 2,5%±1%. Na Malásia, os esforços do BNM para repatriar capitais ajudaram a limitar movimentos desordenados do ringgit, com a eleição estadual de 11 de julho a ser o foco no curto prazo. Na Tailândia, a inflação abrandou para 2,4% em termos homólogos em junho, a par de um agravamento dos rácios de crédito malparado, e espera-se que o BOT mantenha a taxa nos 1,0%, penalizando o “carry” do baht. O peso filipino enfrenta desaceleração do crescimento, inflação acima de 6% e entradas de capital contidas, embora um aperto adicional do BSP possa ajudar.
Perspetivas para as Divisas Asiáticas num Contexto de Aperto da Fed
Dado o dólar norte-americano firme, vemos pressão persistente sobre as divisas asiáticas nas próximas semanas. Os mercados estão agora a precificar como quase certa uma subida das taxas de juro pela Reserva Federal até ao final de julho, na sequência do mais recente relatório de inflação dos EUA, que mostrou o CPI subjacente em 3,8%. Este ambiente, com a yield do Treasury a 10 anos a manter-se firme em torno de 4,50%, cria um enquadramento difícil para a região.
Estratégias e Riscos Específicos por País
Na Indonésia, vemos um “cabo de guerra” a influenciar a rupia. A recente subida de taxas do Bank Indonesia para 6,75% conseguiu acalmar a volatilidade, mas o destino da moeda continua dependente das yields nos EUA. Recomendamos o uso de opções, como a compra de calls sobre o dólar norte-americano contra a rupia, para posicionar-se para uma potencial fraqueza sem suportar o elevado custo de “carry” associado a vender a moeda diretamente.
O ringgit malaio enfrenta um risco político imediato que deverá aumentar a volatilidade. Com a eleição estadual a poucos dias, a 11 de julho, estamos a incorporar um prémio de risco moderado, já que as sondagens sugerem uma disputa renhida. Consideramos prudente uma estratégia de straddle no par USD/MYR, uma vez que beneficiará de um movimento significativo de preço em qualquer direção quando os resultados eleitorais estiverem esclarecidos.
Mantemos uma visão negativa sobre o baht tailandês devido ao seu perfil de yield pouco atrativo. O Bank of Thailand não consegue subir taxas para acompanhar a Fed devido à persistente fraqueza económica, evidenciada por um rácio da dívida das famílias face ao PIB que se mantém acima de 90%. Sugerimos a entrada em contratos a prazo (forwards) longos em USD/THB para capitalizar o alargamento do diferencial de taxas de juro.
O peso filipino, contudo, pode evidenciar força relativa face aos seus vizinhos. Com a inflação a manter-se elevada e persistente em 5,5%, é provável que o banco central continue o ciclo de aperto, dando suporte à moeda. Uma operação relativa (“pair trade”), ficando longo no peso filipino contra o baht tailandês (longo em PHP/THB), parece atrativa para explorar esta divergência de política monetária.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
