A precificação de mercado para uma subida de taxas do Banco do Japão (BoJ) em setembro reforçou-se, depois de a Bloomberg ter noticiado que a administração Takaichi apoia um movimento antecipado. As probabilidades implícitas no mercado subiram para 75%, face a 60% há uma semana, embora o iene japonês tenha reagido apenas de forma modesta. O pano de fundo é um maior alinhamento entre o BoJ, focado na pressão inflacionista associada a um JPY fraco, e o objetivo do Governo de melhorar a eficácia da intervenção de compra de JPY.
Se o BoJ subir as taxas em setembro, será o terceiro aumento em nove meses e o ritmo de aperto mais rápido desde o colapso da bolha de ativos de 1989. Ainda assim, a dimensão do apetite oficial por novas subidas para além de setembro ou outubro permanece incerta. Uma recuperação mais sustentada do JPY é apresentada como dependente de um sinal mais claro de que a normalização da política pode acelerar, enquanto o risco de intervenção é visto como limitando o USD/JPY perto de 160; o franco suíço surge como a moeda preferida para financiamento de operações de carry trade.
Expectativas crescentes de subida de taxas num contexto de inflação persistente
Vemos as probabilidades implícitas no mercado para uma subida de taxas do Banco do Japão em setembro a dispararem para 75%, acima de 60% há apenas uma semana. Esta mudança ocorre numa altura em que a inflação subjacente no Japão se mantém acima da meta de 2%, atualmente em torno de 2,5%, o que continua a pressionar os decisores. Apesar destas expectativas mais restritivas, a reação do iene tem sido surpreendentemente contida, sugerindo que os traders aguardam por uma ação mais definitiva.
Considerações estratégicas e riscos de intervenção
Para traders de derivados, recomendamos acompanhar de perto o nível de 160 no USD/JPY, uma vez que é altamente provável que as autoridades japonesas intervenham se o par subir acima desse patamar. A compra de opções put de USD/JPY de curto prazo perto deste nível oferece uma forma, com risco definido, de beneficiar de uma potencial descida. Intervenções históricas, como a despesa massiva de 9,8 biliões de ienes no final da primavera de 2024, mostram que o Governo está totalmente preparado para defender esta linha.
Aconselhamos cautela quanto a comprar agressivamente opções call sobre JPY, uma vez que uma recuperação sustentada do iene exige que o banco central se comprometa com um ritmo rápido de subidas de taxas. Como continua a ser incerto até que ponto o Governo apoiará um aperto adicional para além do outono, o franco suíço mantém-se como uma melhor alternativa de financiamento para carry trades. Nas próximas semanas, sugerimos privilegiar estratégias de valor relativo, em vez de esperar uma forte e imediata valorização do iene.
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