Os mercados estão divididos quanto à possibilidade de o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) subir as taxas na reunião de setembro da próxima semana, deixando um consenso invulgarmente reduzido a tão poucos dias da decisão. A atenção está concentrada numa única divulgação: o índice de preços no consumidor (CPI) dos EUA de agosto, a sair na sexta-feira. Um valor acima do esperado poderá reforçar o argumento a favor de uma subida, embora a relutância da Fed em deixar-se guiar pelos dados mais recentes signifique que o relatório poderá, ainda assim, não fechar as expectativas.
Com os dados de inflação ainda por sair, a direção do dólar no curto prazo poderá ser moldada mais por desenvolvimentos no exterior, em particular no Japão. Está a ser observada uma forte valorização do iene, porque oscilações acentuadas no USD/JPY tendem a repercutir-se em movimentos menores do dólar face a outras moedas. Uma subida de 25 pontos base por parte do Banco do Japão é agora amplamente antecipada para a reunião da próxima semana, e uma retórica mais hawkish poderá pressionar o USD/JPY em baixa, sobretudo se for acompanhada por nova intervenção cambial nos próximos dias.
Incerteza em torno do FOMC e volatilidade do dólar americano
Estamos perante um mercado invulgarmente dividido antes da reunião do FOMC de setembro da próxima semana, com os traders muito indecisos quanto a saber se a Fed irá subir as taxas. Os traders de derivados devem preparar-se para elevada volatilidade, porque a divulgação do CPI de agosto, esta sexta-feira, é vista como o fator decisivo. Os futuros sobre a taxa dos fed funds mostram atualmente uma divisão quase 50-50 quanto à decisão, algo extremamente raro a esta distância da reunião.
Sugerimos que os traders de derivados considerem estratégias com opções do tipo straddle ou strangle sobre o dólar norte-americano para beneficiarem dos movimentos bruscos esperados após o relatório de inflação. Um CPI mais elevado do que o esperado — acima da taxa anual projetada de 2,5% — poderá rapidamente fortalecer o campo hawkish. Ainda assim, como a Fed atual é conhecida por evitar dar orientações claras, desaconselhamos apostas direcionais significativas antes da reunião propriamente dita.
Rali do iene japonês e riscos de bancos centrais
Importa também olhar para lá dos EUA e acompanhar o rali súbito e agressivo do iene japonês. O Banco do Japão parece decidido a subir as taxas em 25 pontos base na próxima semana, o que elevaria ainda mais a sua taxa de referência. Se os decisores japoneses acompanharem esta subida com comentários mais hawkish ou com intervenção direta no mercado, o par USD/JPY poderá cair de forma acentuada.
Recomendamos a utilização de opções put de curto prazo sobre o USD/JPY para proteger contra uma quebra súbita abaixo de níveis psicológicos-chave de suporte, como 140. A volatilidade implícita nas opções de iene a uma semana já disparou, mostrando que o custo da proteção está a subir rapidamente. Manter dimensões de posição inferiores ao habitual ajudará a gerir os riscos sobrepostos destas duas grandes reuniões de bancos centrais.
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