Os mercados da Europa Central e de Leste enfrentam um final de mês mais calmo, mas o principal foco doméstico são os dados de crescimento de quinta-feira. O PIB checo do 2T deverá situar-se em 0,5% QoQ e 2,1% em termos homólogos, face a 0,2% QoQ e 2,2% YoY anteriormente, o que implica um impulso sequencial mais firme apesar de uma taxa anual mais baixa. O PIB da Hungria no 2T deverá acelerar para 1,2% QoQ e 2,4% YoY, a partir de 0,8% QoQ e 1,7% YoY, um perfil consistente com uma atividade mais forte do que as estimativas iniciais sugeriam.
Sexta-feira traz a inflação de julho na Polónia, prevista em 0,9% MoM e 3,1% YoY, acima de -0,5% MoM e 2,5% YoY, com a subida a ser impulsionada por preços dos combustíveis mais elevados após o término das medidas de apoio ao preço dos combustíveis no retalho. Em termos de política monetária, o Banco Nacional Checo entra na sua fase de silêncio pré-reunião na quinta-feira, antes do encontro de agosto, com a comunicação recente a indicar que uma nova subida de taxas continua a ser uma opção, mas sem urgência, em linha com as expectativas de manutenção. Condições geopolíticas mais calmas são apresentadas como um suporte para as taxas na CEE e para moedas de beta elevado, como o HUF e o PLN, enquanto a CZK poderá voltar a deslizar para acima de 24,200 EUR/CZK à medida que os diferenciais de taxa se voltam a impor.
Recuperação regional e posicionamento de mercado
Esperamos uma recuperação sólida nos mercados de taxas de juro da Europa Central e de Leste (CEE), à medida que os riscos geopolíticos globais começam a arrefecer. A ausência de escalada nos conflitos no Médio Oriente ao longo do fim de semana está a abrir espaço para que a componente de subidas de taxas volte a ser incorporada nos preços. Os traders de derivados deverão aproveitar esta janela para se posicionarem para yields mais altas em toda a região.
Favorecemos moedas de beta elevado, como o zlóti polaco (PLN) e o forint húngaro (HUF), como as que mais deverão beneficiar desta melhoria do sentimento. A inflação na Polónia deverá saltar para 3,1% em julho devido à subida dos preços dos combustíveis, o que provavelmente manterá a taxa diretora do banco central polaco inalterada nos atuais 5,75%. Assumir posições longas em PLN e HUF através do mercado de forwards oferece, neste momento, uma oportunidade atrativa de carry trade.
Fraqueza da CZK e expectativas de crescimento na Hungria
Em contrapartida, esperamos que a coroa checa (CZK) enfraqueça e ultrapasse 24,200 face ao euro. Embora a economia checa esteja a mostrar melhor dinâmica, com o crescimento do PIB do segundo trimestre esperado em 0,5% em termos trimestrais, o banco central está a entrar num período de silêncio, sem subidas de taxas no horizonte imediato. A compra de opções call de EUR/CZK é uma forma estratégica de cobertura contra esta fraqueza cambial iminente.
O crescimento económico na Hungria também está a acelerar, com o PIB do segundo trimestre projetado em 1,2% em termos trimestrais, face a 0,8% anteriormente. Esta atividade económica acima do esperado confirma que a recuperação regional está no bom caminho. Os traders podem usar swaps de taxa de juro para capitalizar estes números robustos de crescimento, que deverão manter os bancos centrais da CEE com um viés hawkish durante mais tempo.
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