Os futuros sobre a taxa overnight indicam que o Banco do Japão (BoJ) tem cerca de uma probabilidade de um em quatro de subir as taxas a 30 de outubro, mesmo depois de o governador Kazuo Ueda ter dito que continuará a aumentar as taxas. O diferencial de política monetária tem sido teimoso: a Reserva Federal elevou o seu intervalo para 3,75%–4,00% a 16 de setembro e o BoJ avançou para 1,25% a 18 de setembro, deixando um diferencial de 2,75 pontos percentuais inalterado antes e depois de ambos os movimentos de 25 pontos base. O iene enfraqueceu após cada decisão, com o USD/JPY perto de 160,00 quando o BoJ subiu as taxas para 1% a 16 de junho e já pouco abaixo de 164,00 no final de julho, antes de o Ministério das Finanças ter intervindo a 30 de julho, com apoio dos EUA no dia seguinte. Após a subida de 18 de setembro, aprovada por 7–2, o par estava perto de 157,00 e atingiu 159,00 no espaço de uma semana.

A atenção está a deslocar-se para o relatório do BoJ de 29–30 de outubro, no qual o mercado procurará orientação sobre o ritmo, mais do que sobre a decisão em si. O CPI “core” de Tóquio subiu 2,7% em termos homólogos em setembro, face a 1,8% em agosto e acima da previsão de 2,4%, enquanto a medida que exclui alimentos frescos e energia aumentou 3%, um máximo de 13 meses, mesmo com o subsídio à gasolina a ser reforçado. Fontes da Reuters disseram que o relatório poderá antecipar o momento em que a inflação subjacente atinge 2%, face a uma projeção de julho que abrangia outubro de 2026 a março de 2028, comprimindo uma janela de 18 meses. Os futuros atribuem uma probabilidade de 26% a uma subida em outubro, a maior parte de um movimento até dezembro, e uma taxa de política de 2,02% até setembro de 2027.

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Níveis Técnicos e Dinâmica de Curto Prazo do Iene

Devemos monitorizar de perto o nível de suporte de 157,00 no USD/JPY à medida que nos aproximamos das reuniões cruciais dos bancos centrais no final deste mês. O par cambial tem estado a consolidar entre 156,50 e 159,00, a oscilar muito perto das suas médias móveis exponenciais de 50 e 200 dias, em torno de 158,00. Um fecho diário sustentado abaixo de 157,00 poderá sinalizar uma queda mais profunda em direção a 155,00 e, potencialmente, ao mínimo de setembro em 153,00.

O mercado está, neste momento, a precificar apenas uma probabilidade de 26% de uma subida de taxas do Banco do Japão a 30 de outubro, mas os dados económicos subjacentes sugerem que os decisores estão sob pressão para agir. A inflação “core” de Tóquio saltou para 2,7% em setembro, superando confortavelmente as previsões de 2,4%, apesar dos subsídios governamentais à gasolina. Se o próximo relatório trimestral do BoJ antecipar o seu calendário para uma inflação sustentável de 2%, isso poderá desencadear uma reavaliação rápida do iene.

Neste momento, o diferencial de taxas favorece fortemente o dólar, com a taxa de referência da Reserva Federal em 3,75%–4,00% face a 1,25% no BoJ. Como este diferencial de 2,75 pontos percentuais se mantém elevado, os traders têm continuado a usar o iene como moeda de financiamento barata. No entanto, se o BoJ sinalizar subidas consecutivas em janeiro e março, em vez do seu ritmo atualmente lento, este diferencial de rendibilidade diminuirá muito mais depressa do que o mercado espera.

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Riscos de Evento e Estratégias com Derivados

Devemos também preparar-nos para a decisão de política monetária da Reserva Federal a 28 de outubro, apenas dois dias antes de o BoJ anunciar os seus próprios planos. Embora os mercados de futuros mostrem apenas uma probabilidade de um em cinco de uma subida de taxas pela Fed após o modesto crescimento do emprego (payrolls) de 29.000 em setembro, qualquer surpresa vinda de Washington alterará de imediato o diferencial cambial. Os próximos dados de inflação dos EUA, a 14 de outubro, serão o primeiro grande catalisador para reformular estas expectativas de taxas de juro.

No que respeita a estratégias com derivados nas próximas semanas, favorecemos procurar posições curtas em USD/JPY se o par quebrar abaixo de 157,00, visando um movimento de descida até 153,00. Se o BoJ não sinalizar um ritmo mais rápido de subidas a 30 de outubro, devemos mudar de abordagem e antecipar um regresso rápido a 159,00 e, potencialmente, a 160,00. Invalidaremos a nossa visão baixista para o iene se o USD/JPY negociar de forma consistente acima da resistência de 159,00.

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