A decisora do Banco de Inglaterra Catherine Mann afirmou que poderá ser necessário um “movimento ativista” caso as expectativas de inflação e os resultados efetivos evoluam de forma desfavorável ao processo subjacente de inflação, de acordo com o texto de um discurso divulgado antes de um evento organizado pela Natixis. Defendeu que tal ação poderá ajudar a reconpor as expectativas e a inflação em direção à meta de 2% e disse que atribuirá um peso particular aos dados do segundo semestre do ano. Em junho, considerou que os riscos em alta para a inflação eram superiores aos riscos em baixa para a atividade.
Mann acrescentou ainda que, em junho, as pressões inflacionistas orientadas pelos custos estavam a ser compensadas por uma restritividade financeira de natureza doméstica. Referiu também que sinais desagregados do mercado de trabalho em alguns setores pareciam menos fracos do que a taxa de desemprego global. O seu discurso foi avaliado em 8,2/10 no FXS Speechtracker, face a uma referência histórica de 7,2/10, indicando uma mensagem de política monetária mais forte do que a média.
Banco Mantém-se Firme Apesar de Pressões Inflacionistas Persistentes
Estamos a ver um sinal claro de que o Banco de Inglaterra se inclina para uma manutenção prolongada das taxas de juro. Um “movimento ativista” sugere que, se os próximos dados de inflação forem desfavoráveis, uma subida de taxas é uma possibilidade real. Isto significa que devemos ser cautelosos ao incorporar nos preços quaisquer cortes de taxas no resto de 2026.
Esta visão hawkish é reforçada por dados recentes que mostram a inflação dos serviços no Reino Unido a manter-se resistente nos 4,5%, bem acima do IPC (CPI) global de 2,4%. Esta persistência numa métrica-chave de preços domésticos indica que as pressões subjacentes ainda não estão contidas. Assim, antecipamos que o Comité de Política Monetária (MPC) quererá ver vários meses de melhoria antes de considerar qualquer flexibilização.
Além disso, os mais recentes números do mercado de trabalho sustentam esta postura cautelosa. Embora a taxa de desemprego global tenha subido ligeiramente para 4,5%, o crescimento dos salários manteve-se elevado em 5,1%, sinalizando uma contínua restrição e poder negocial em setores-chave. Estes acordos salariais robustos são um dos principais motores da inflação no setor dos serviços, que o banco acompanha com particular atenção.
Esta situação faz lembrar meados dos anos 2000, quando o Banco manteve as taxas inalteradas por um período prolongado para garantir que as expectativas de inflação ficavam plenamente ancoradas após uma fase de pressão sobre os preços. A história sugere que um banco central tende a errar pelo lado da prudência após um choque inflacionista significativo. Devemos esperar uma paciência semelhante agora, sobretudo à medida que entramos no segundo semestre do ano.
Implicações Para os Mercados Cambiais e de Taxas de Juro
Tendo em conta este enquadramento, consideramos atrativas posições longas na libra esterlina face a moedas cujos bancos centrais sejam mais dovish. O potencial de as taxas no Reino Unido se manterem mais elevadas durante mais tempo cria um diferencial de rendimento favorável. Vemos oportunidades em futuros e opções cambiais que apostem no fortalecimento da GBP até ao final do terceiro trimestre.
Devemos também ajustar as nossas posições em derivados de taxas de juro no Reino Unido, como os futuros de SONIA. Isto implica reduzir a exposição a apostas em cortes de taxas iminentes e considerar posições que beneficiem de taxas a manterem-se nos níveis atuais ou próximos destes. O foco acrescido nos dados do segundo semestre sugere que a volatilidade nestes mercados deverá aumentar em torno das principais divulgações macroeconómicas nas próximas semanas.
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