O governador do RBI, Sanjay Malhotra, afirmou que a posição líquida curta do banco central em dólares no mercado a prazo continua “muito gerível”, mesmo depois de, nos últimos dois anos, ter acumulado uma posição significativa de queda no dólar para apoiar a rupia. Reiterou que a taxa de câmbio é determinada pelo mercado e que a intervenção visa limitar a volatilidade excessiva e a atividade especulativa, em vez de procurar um nível específico.
Malhotra descreveu o encerramento antecipado da janela de swaps FCNR(B) como uma calibração baseada em dados. Apontou ainda para entradas de capital superiores ao esperado, acrescentando que o RBI espera pelo menos 80 mil milhões de dólares provenientes de medidas recentes para atrair moeda estrangeira, abrangendo depósitos FCNR(B), empréstimos comerciais externos e financiamentos em moeda estrangeira no exterior. Disse que o benefício marginal de cada dólar adicional obtido via swap está a diminuir, enquanto os custos de esterilização estão a aumentar.
Perspetiva de Rupia Estável e Implicações para Traders de Derivados
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma rupia indiana muito estável e a negociar num intervalo estreito nas próximas semanas. Com as reservas cambiais da Índia próximas de máximos históricos, acima de 670 mil milhões de dólares, o Reserve Bank of India (RBI) dispõe de mais do que capacidade suficiente para defender a moeda. Este elevado amortecedor significa que devemos evitar apostas agressivas de desvalorização na rupia, dado que o banco central está bem posicionado para conter quaisquer picos súbitos de volatilidade.
Além disso, entradas fortes de capitais continuam a inundar o mercado indiano, apoiadas pela inclusão da Índia em grandes índices obrigacionistas globais, o que tem atraído de forma consistente milhares de milhões em investimentos em dívida. Esperamos que estes fluxos regulares, combinados com os 80 mil milhões de dólares projetados pelo RBI a partir das medidas de atração de moeda estrangeira, mantenham o par USD/INR bem contido. Os traders de derivados deverão procurar tirar partido deste ambiente vendendo opções call sobre USD/INR, para capitalizar a limitada margem de valorização do dólar.
Ajustes de Estratégia Perante Custos Mais Elevados e Menos Swaps
No entanto, devemos acompanhar de perto a subida dos custos de esterilização e a decisão do RBI de reduzir os swaps em dólares. À medida que os custos dos swaps aumentam, é provável que os prémios a prazo de curto prazo enfrentem pressão em alta, tornando mais caro o hedge tradicional das importações através de contratos a prazo. Recomendamos que os traders se concentrem em estratégias de opções de curto prazo, como iron condors, para lucrar com a banda de negociação apertada, evitando simultaneamente os custos crescentes associados a contratos a prazo de maior maturidade.
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