O momentum da inflação ajustada sazonalmente na Turquia está a correr acima de 2% m/m, com a própria estimativa do CBRT para julho a colocar o CPI headline em 2,3% m/m e a inflação dos serviços em 2,9% m/m. As expectativas para o CPI no final do ano no mais recente inquérito do CBRT a participantes de mercado foram revistas em alta para 29,5% a/a, acima da previsão de 28% do CBRT, sinalizando uma divergência persistente entre as projeções oficiais e os pressupostos de formação de preços do setor privado.
O padrão sugerido pelos dados é o de revisões em alta das projeções do CBRT à medida que o ano avança, em vez de ancorar as expectativas desde o início. Neste contexto, a lira turca ultrapassou 48,10 por dólar norte-americano e mantém-se sob pressão, com o ritmo atual de aumentos mensais de preços ainda incompatível com metas de desinflação de médio prazo.
Pressão Cambial e Expectativas de Inflação
Estamos a ver a lira turca ultrapassar o nível crítico de 48,10 face ao dólar norte-americano, impulsionada por uma inflação mensal persistente acima de 2%. Com as expectativas do mercado para a inflação no final do ano a subirem para 29,5% — bem acima da projeção de 28% do banco central — a pressão descendente sobre a moeda está a acelerar. Historicamente, quando o banco central não consegue ancorar estas expectativas, a lira entra em fases de desvalorização rápida.
Estratégias de Negociação em Derivados e Perspetiva de Mercado
Nas próximas semanas, aconselhamos os traders de derivados a recorrerem a opções call longas em USD/TRY para se posicionarem para um movimento em direção ao patamar psicológico de 50,00. Para compensar prémios elevados das opções, os traders podem utilizar bull call spreads ou opções com barreira knock-out. Manter posições curtas na moeda através de non-deliverable forwards (NDF) offshore continua também a ser uma estratégia de elevada liquidez para capitalizar este défice de credibilidade.
Adicionalmente, importa acompanhar os swaps cross-currency, dado que os yields implícitos em lira deverão disparar à medida que as expectativas de inflação permaneçam desancoradas. A taxa diretora da Turquia, que historicamente tem tido dificuldade em manter-se à frente da inflação real, deverá continuar a tornar voláteis os custos de financiamento offshore. Entrar nestas posições em derivados durante breves períodos de recuperação da lira induzidos pelo banco central proporcionará a relação risco/retorno mais favorável.
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