Os mercados britânicos têm, até agora, encarado com naturalidade a entrada de Andy Burnham em Downing Street, com o ING a descrever os prémios de risco no mercado obrigacionista como contidos e as expectativas centradas numa disrupção limitada das políticas este ano. O sentimento em torno da libra esterlina manteve-se, assim, estável, mesmo com persistirem dúvidas de mais longo prazo sobre a trajectória orçamental do Reino Unido e sobre a forma como os activos britânicos poderão ser reprecificados caso as prioridades do Governo evoluam.
A incerteza em torno das políticas concentra-se mais adiante. A agenda de Burnham abrange investimento em habitação social, alterações na protecção social, reforma fiscal e uma potencial nacionalização, mas a sua margem de manobra é enquadrada por um compromisso de cumprir regras orçamentais, evitando ao mesmo tempo aumentos nos principais impostos. Esta combinação aponta para um Orçamento de Outono relativamente modesto, com medidas provavelmente concebidas para chamar a atenção, mas pouco dispendiosas e fáceis de executar. Uma eleição antecipada continua a ser o principal factor de incerteza, podendo alterar a percepção do mercado.
Estabilidade do mercado da libra e oportunidades de negociação
Estamos a assistir, neste momento, a um mercado de libra esterlina invulgarmente calmo, com o GBP/USD a manter-se estável em torno do nível de 1,28 e a volatilidade implícita a três meses perto de mínimos, em 6,2%. Com Andy Burnham ao leme, os mercados obrigacionistas desvalorizaram o risco político, mantendo a yield da gilt britânica a 10 anos estável em torno de 4,1%. Para traders de derivados, esta calma de curto prazo sugere que vender prémio através de estratégias de intervalo (range-bound), como iron condors, pode ser altamente rentável nas próximas semanas.
Riscos potenciais: Orçamento de Outono e eleição antecipada
No entanto, não devemos confundir a estabilidade actual com segurança absoluta, sobretudo à medida que se aproximam os preparativos para o Orçamento de Outono. Quaisquer mudanças súbitas na política orçamental ou sinais de nacionalização podem rapidamente desestabilizar o mercado de opções e fazer disparar a volatilidade da libra. Recomendamos um acompanhamento atento das opções sobre EUR/GBP, que estão actualmente cotadas para um intervalo estreito, mas que podem facilmente romper esse intervalo se as regras orçamentais forem ajustadas.
O principal factor de incerteza nos próximos meses continua a ser a ameaça de uma eleição antecipada — um evento que, segundo dados históricos, tende a desencadear uma subida acentuada dos prémios de risco associados à libra. Em anteriores mudanças políticas inesperadas, como a eleição antecipada de 2017, a volatilidade da libra disparou mais de 15% em poucos dias. Para protecção, sugerimos a compra de puts sobre a libra, out-of-the-money e com prazos mais longos, actualmente baratas, como uma apólice de seguro de baixo custo enquanto o mercado se mantém complacente.
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