A libra esterlina apagou os ganhos anteriores face ao dólar norte-americano e negociava abaixo de 1,3300 na quarta-feira, ficando praticamente inalterada no dia, mas ainda perto de uma queda de 1,20% nas últimas duas semanas. O foco do mercado está na divergência de política monetária, com a Reserva Federal (Fed) esperada a manter as taxas inalteradas, embora a formação de preços ainda implique uma probabilidade de uma em três de uma subida de 25 pontos base. Uma manutenção que preserve espaço para um movimento em setembro continuaria a sugerir um viés mais hawkish da Fed do que do Banco de Inglaterra, mantendo pressão em baixa sobre o GBP/USD.
Espera-se amplamente que o Banco de Inglaterra mantenha as taxas inalteradas na quinta-feira, enquanto a atenção se vira para a divisão no comité, depois de, em junho, dois membros terem defendido uma subida. A ING espera que as taxas permaneçam inalteradas no resto do ano se as expectativas de inflação se mantiverem contidas, mas aponta para a formação de preços nos futuros de 38 pb de aperto até ao final do ano, o que deixa margem para uma reavaliação dovish. Em separado, propostas do primeiro-ministro Andy Burnham para reduzir as faturas de eletricidade e introduzir limites nos transportes, juntamente com um compromisso de não aumentar impostos sobre os trabalhadores, reacenderam questões sobre financiamento e estabilidade orçamental, com ecos da crise da dívida de 2022.
Estratégias de Trading num Contexto de Divergência entre Bancos Centrais
Sugerimos que os traders de derivados privilegiem fortemente a compra de opções put sobre GBP/USD ou a venda de futuros de libra antes da decisão de hoje da Reserva Federal. Com as taxas de juro dos EUA num intervalo elevado, qualquer tom hawkish da Fed empurrará rapidamente o par bem abaixo do nível de 1,3300. Historicamente, quando o diferencial de política monetária entre os EUA e o Reino Unido se alarga, o dólar ganha rapidamente uma dinâmica dominante.
A próxima reunião do Banco de Inglaterra, amanhã, incorpora um risco relevante em baixa, tornando muito atrativas as estratégias de volatilidade implícita de curto prazo. Se o BoE mantiver a pausa e não evidenciar dissidência hawkish, esperamos uma rápida reavaliação dovish que penalizará a libra. Os traders podem tirar partido desta queda esperada recorrendo a bear put spreads para limitar o custo do prémio, enquanto se posicionam para um declínio mais acentuado.
Preocupações Orçamentais e Perspetiva de Longo Prazo para a Libra
Os novos planos de despesa do primeiro-ministro Andy Burnham estão a reavivar receios de uma repetição da crise do “mini-orçamento” de 2022, quando a libra caiu para um mínimo histórico de 1,0350 face ao dólar. Com o rácio dívida pública/PIB do Reino Unido já a rondar os 100% nos dados mais recentes, estas reformas de apoio social sem financiamento ameaçam desestabilizar a credibilidade orçamental do país. Recomendamos manter posições curtas de longo prazo na libra, à medida que as yields reagem a estas crescentes preocupações de solvabilidade.
O alargamento do diferencial de rendimentos entre Treasuries dos EUA e Gilts do Reino Unido oferece uma tendência altamente previsível para traders macro explorarem. Dados recentes mostram que o crescimento económico dos EUA se mantém resiliente, enquanto o Reino Unido enfrenta produtividade débil e crescentes compromissos de despesa social. Vender GBP/USD em quaisquer rallies temporários de alívio nas próximas semanas continua a ser a nossa estratégia preferida.
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