A libra esterlina manteve-se estável na sexta-feira face ao dólar, mas continuou no caminho para um ganho semanal superior a 1%, à medida que os mercados ficaram mais cépticos quanto a uma subida de taxas pela Reserva Federal em setembro. O GBP/USD oscilou em torno de 1,3350 e foi também indicado em 1,3354, enquanto a média móvel simples (SMA) de 200 dias se situa em 1,3399 e um agrupamento próximo de SMAs converge perto de 1,3409. Os dados do mercado de trabalho dos EUA mostraram que as Nonfarm Payrolls de junho ficaram aquém das previsões, e os meses anteriores foram revistos, passando a implicar -74 mil empregos ao longo de abril e maio, deslocando o “pricing” para uma movimentação em outubro. As Initial Jobless Claims da semana terminada a 4 de julho são vistas a subir de 215 mil para 219 mil, com as atas do FOMC e o relatório de inflação dos EUA de 14 de julho em foco, a par do ISM Services PMI.
No Reino Unido, a incerteza política persistiu, ao mesmo tempo que a moeda negociava perto dos níveis de meados de junho, enquanto o S&P Global Services PMI de junho caiu de 49,3 para 48,8 e as Novas Encomendas recuaram pelo quarto mês consecutivo. A próxima semana traz discursos do Banco de Inglaterra e o Relatório de Estabilidade Financeira. O “pricing” em derivados apontava para uma probabilidade de 46% de uma subida de taxas pela Fed em 2026, enquanto os futuros implicavam uma probabilidade de 70% de uma subida pelo Banco de Inglaterra até ao final de 2026. Entre os marcadores técnicos contavam-se uma linha de resistência descendente a partir de cerca de 1,3520, um RSI (14) perto de 53 e suporte de mais longo prazo a partir de aproximadamente 1,3159.
Expectativas de subida de taxas nos EUA e estratégias de volatilidade
Vemos o mercado a questionar corretamente uma subida de taxas pela Reserva Federal em setembro, após o fraco relatório de emprego. O valor das Nonfarm Payrolls de junho fixou-se em apenas 150.000, abaixo do consenso de 180.000, e as revisões em baixa mostram agora uma perda líquida de 74.000 postos de trabalho nos dois meses anteriores. Estes dados, combinados com uma taxa de desemprego que subiu ligeiramente para 4,0%, dão margem à Fed para fazer uma pausa.
O principal evento para nós é o próximo relatório de inflação dos EUA, a 14 de julho, que criará volatilidade significativa. Com a última leitura do Core CPI de maio a manter-se firme nuns teimosos 3,5% em termos homólogos, qualquer surpresa em alta voltará a colocar em cima da mesa uma subida da Fed em setembro. Devemos preparar-nos para um movimento acentuado no dólar norte-americano, ponderando estratégias com opções que beneficiem de um pico de volatilidade.
Para nos posicionarmos, estamos a considerar a compra de straddles com opções sobre futuros de GBP/USD com vencimento após a divulgação dos dados de inflação. Isto envolve comprar simultaneamente uma opção call e uma opção put com o mesmo preço de exercício e a mesma data de vencimento. Esta estratégia será rentável se o par cambial fizer um movimento forte em qualquer direção, sem precisarmos de antecipar o resultado do relatório de inflação.
Perspetivas económicas do Reino Unido, divergência entre bancos centrais e posicionamento
No Reino Unido, o quadro económico parece muito mais fraco, a roçar a estagflação. O recente S&P Global Services PMI desceu para 48,8, sinalizando contração, enquanto o último PIB trimestral mostrou um crescimento anémico de apenas 0,1%. Apesar disso, a inflação no Reino Unido mantém-se muito acima da dos EUA, com a última leitura em 4,2%, o que ajuda a explicar porque é que os mercados estão a atribuir uma probabilidade de 70% a uma subida de taxas pelo Banco de Inglaterra.
Esta divergência nas perspetivas dos bancos centrais, a par da resistência técnica do GBP/USD perto do nível de 1,3400, sugere que a força recente da libra é frágil. Se os dados de inflação dos EUA vierem “quentes”, é provável que o par seja rejeitado nessa resistência, e veríamos isso como uma oportunidade para reforçar posições baixistas. Uma quebra abaixo do suporte em 1,3200 poderá desencadear uma descida rápida.
Dada a divergência mais clara nas expectativas de taxas, estamos também a analisar derivados de taxas de juro para explorar este tema de forma mais direta. Consideramos que há valor em estratégias que apostem numa subida das taxas de juro de curto prazo do Reino Unido face às dos EUA nos próximos seis meses. Isto pode ser expresso através de instrumentos ligados aos futuros de SONIA e SOFR.
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