A libra esterlina fez descer o cruzamento euro–libra em sete das últimas oito sessões, levando-o a um mínimo de um ano, mesmo com o Reino Unido a atravessar uma transição de liderança sem primeiro-ministro ou ministro das Finanças confirmados. As expectativas de taxas oscilaram rapidamente: na segunda-feira, os mercados atribuíam cerca de 70% de probabilidade a uma subida do Banco de Inglaterra (BoE) até ao final do ano, antes de elevarem essa probabilidade para 76% na terça-feira e, depois, passarem a descontar plenamente esse cenário. A tensão geopolítica também ajudou, empurrando o Brent para um máximo de duas semanas e reforçando os riscos inflacionistas no Reino Unido. Na reunião de junho, o BoE manteve a taxa em 3,75% por 7–2, com dois membros a defenderem 4,00%; a inflação dos serviços está em 3,7% face a uma leitura homóloga da inflação headline de 2,8%.

Em contraste, o Banco Central Europeu tornou-se mais hawkish, mas com pouca tração. Subiu a taxa de depósito para 2,25% em junho, a primeira subida desde 2023, e reviu em alta a previsão de inflação para 2026 para 3,0%, mas dados mais fracos diluíram a mensagem: os preços no produtor ficaram em 5,9% em termos homólogos, acima dos 5,7% do consenso, enquanto o Sentix melhorou, mas permaneceu negativo em -3,1. O BCE aponta para um crescimento de 0,8% este ano, e o pricing de setembro escorregou para perto de um “cara ou coroa”, depois de os mercados chegarem a junho a descontar três subidas adicionais. O BCE reúne a 23 de julho e o BoE a 30 de julho; o diferencial de política está perto de 150 pontos base, abaixo de cerca de 225 no início do ano. Em termos técnicos, a resistência está em 0,8555 e depois em 0,8600, com a EMA de 50 dias perto de 0,8628 e a EMA de 200 dias em 0,8655; o suporte está em 0,8519 e depois em 0,8500, enquanto o Stochastic RSI diário perto de 7,55 sinaliza condições de sobrevenda.

A força da libra dita a dinâmica euro–libra

Com base na dinâmica atual do mercado, vemos a força da libra esterlina como o principal motor, mais do que qualquer fraqueza específica do euro. Esta reprecificação está a ser alimentada por uma mudança significativa nas expectativas de taxas de juro. As estratégias com derivados devem posicionar-se para capitalizar este alargamento do diferencial de política entre o Reino Unido e a Europa.

O Banco de Inglaterra está agora praticamente certo de subir as taxas na reunião de 30 de julho. Dados recentes que mostram a inflação dos serviços no Reino Unido a manter-se teimosamente elevada em 5,5%, bem acima da taxa headline, deixam ao banco central pouca margem para não agir. Os mercados tomaram nota, com os overnight index swaps a incorporarem agora uma probabilidade de 95% de uma subida de juros este mês.

Por outro lado, a retórica hawkish do Banco Central Europeu está a cair em saco roto porque os dados económicos são muito fracos. As últimas estimativas rápidas mostraram que o crescimento do PIB da Zona Euro foi de apenas 0,1% no último trimestre, oferecendo uma base frágil para qualquer ciclo de subidas de taxas. Acreditamos que o mercado continuará a ignorar os membros do BCE até que o quadro económico subjacente melhore.

Implicações, riscos e estratégia

Esta divergência aponta para a continuação da pressão descendente sobre a taxa de câmbio EUR/GBP. Assim, devemos privilegiar estratégias que beneficiem de um movimento em direção ao suporte de 0,8500 nas próximas semanas. Vender repiques em direção à área de resistência de 0,8555 parece ser a abordagem mais direta.

No entanto, é preciso reconhecer que esta operação está a tornar-se concorrida, com dados recentes a mostrarem que as posições especulativas longas em libra estão num máximo de vários anos. Uma subida do BoE totalmente descontada cria risco de desilusão, o que poderia desencadear uma inversão acentuada. Assim, comprar opções put sobre EUR/GBP pode ser uma forma prudente de expressar uma visão bearish, limitando o risco caso a tendência se inverta subitamente.

Todas as atenções estarão agora na reunião do BCE a 23 de julho e na reunião do BoE a 30 de julho. Estes dois eventos serão críticos para confirmar a narrativa de divergência que tem movido este par cambial nas últimas duas semanas. Qualquer desvio face às expectativas atuais criará volatilidade significativa.

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