O presidente da Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou numa entrevista à CNBC, na quarta-feira, que não está a defender uma subida dramática das taxas de juro, enquadrando a política na redução da inflação, em vez de uma desaceleração deliberada do crescimento. Atribuiu a inflação mais recente sobretudo a choques de oferta, com algum contributo da procura, e disse que o comité tem de encontrar a postura de comunicação adequada. Kashkari referiu também a importância de explicar a função de reação da Fed, evitando qualquer visão fixa sobre o número de reuniões necessárias e mantendo uma posição de mente aberta.
Os indicadores de mercado refletiram um tom mais brando. A pontuação do FXS Speechtracker foi de 4,6/10 face a uma referência de 6,8/10, enquanto o FXS Fed Sentiment Index recuou 2,95 pontos, para 142,85, embora permaneça acima do nível neutro de 100. A Fed tem como objetivos a estabilidade de preços e o pleno emprego, e utiliza as alterações das taxas em torno da sua meta de inflação de 2% como principal instrumento; realiza oito reuniões de política por ano através do FOMC, que inclui 12 responsáveis. O banco central pode também recorrer a QE ou QT, com o QE a tender a enfraquecer o USD e o QT a, em geral, apoiá-lo.
Oportunidades de Negociação de Derivados Num Ambiente de Fed Mais Branda
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um período de consolidação no dólar norte-americano e nas yields dos Treasuries, após o tom surpreendentemente brando do presidente da Fed, Kashkari. Com o Fed Sentiment Index a recuar quase três pontos, para 142,85, a pressão imediata para um aperto monetário agressivo diminuiu. Esta mudança sugere que, embora o enviesamento de política se mantenha genericamente restritivo, a urgência de subidas de taxas no curto prazo abrandou.
Para capitalizar esta perspetiva mais flexível, recomendamos que os traders de derivados se foquem em opções de taxas de juro de curto prazo, visando em particular uma estabilização nos futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historicamente, quando a Fed passa de uma retórica agressiva para uma postura flexível e dependente dos dados, a volatilidade implícita nas opções de taxas tende a comprimir. Os traders podem explorar isto vendendo prémio através de iron condors ou strangles em opções sobre SOFR com maturidades nas próximas semanas.
Estratégias de FX e Rendimento Fixo Num Contexto de Estabilidade da Inflação
No mercado cambial, o recuo do momentum hawkish limita a valorização imediata do US Dollar Index, que tem tido dificuldades em ultrapassar níveis-chave de resistência. Sugerimos a utilização de opções cambiais para tirar partido de um mercado em intervalo (range-bound), em vez de posicionamentos para um breakout significativo. Em concreto, a venda de opções de compra (calls) fora-do-dinheiro sobre o dólar norte-americano contra o euro ou o iene poderá gerar um fluxo estável de prémio enquanto o mercado assimila esta postura mais branda da Fed.
Observando os indicadores económicos recentes, os dados de inflação mostraram o crescimento dos preços no consumidor a manter-se estável em torno de 2,5%, validando a visão de que as melhorias nas cadeias de abastecimento estão a fazer a maior parte do trabalho. Este enquadramento macro favorece historicamente os derivados de rendimento fixo, dado que a yield de referência do Treasury a 10 anos tem elevada probabilidade de ficar ancorada entre 3,8% e 4,2% no curto prazo. Ao posicionarmo-nos para menor volatilidade, podemos atravessar esta fase de transição antes da próxima reunião formal de política da Fed.
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