O presidente da Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou no Aspen Ideas Festival 2026 que continua preocupado com a inflação, com particular enfoque nos serviços, ao mesmo tempo que vê uma melhoria incipiente no mercado de trabalho. Disse que a recente subida da inflação não é impulsionada apenas pelo petróleo e pelo Médio Oriente, acrescentando que não está a ver um sinal de “via livre” vindo da região. Kashkari afirmou que era o momento certo para reiniciar o comunicado do Federal Open Market Committee (FOMC) e que os decisores terão de avaliar como funciona, na prática, uma abordagem sem orientação prospetiva (forward guidance).
Quanto às taxas, disse que tem uma subida prevista para 2026 e que antevê a política em pausa em 2027, mantendo a opção de apertar se a inflação generalizada persistir, procurando reduzir a inflação sem prejudicar o emprego. O Speechtracker da FXStreet atribuiu às suas declarações uma pontuação de 7,3/10 face a uma média histórica de 6,6/10. Em separado, o FXS Fed Sentiment Index subiu 1,37 pontos para 122,42, mantendo-se acima do limiar neutro de 100.
Inflação Persistente E Implicações Para A Política Da Fed
Dado o tom agressivo (hawkish) da Fed, acreditamos que o risco de pelo menos mais uma subida de juros em 2026 está a ser subavaliado. Os comentários apontam para uma inflação persistente, sobretudo no setor dos serviços, o que é um sinal claro de que a política continuará restritiva. Devemos, por isso, ajustar as nossas estratégias para refletir um quadro de taxas de juro “mais altas por mais tempo”.
Esta perspetiva é apoiada pelos mais recentes dados de inflação de maio de 2026, que mostraram a inflação subjacente dos serviços a permanecer teimosamente elevada, em 4,8%. Embora o valor global (headline) tenha abrandado, esta pressão de fundo dá aos membros mais agressivos a justificação de que precisam para manter mais uma subida em cima da mesa. O objetivo é evitar os erros de política dos anos 1970, quando os bancos centrais aliviaram demasiado cedo e a inflação voltou a enraizar-se.
O mercado de trabalho não está a mostrar fraqueza suficiente para forçar a Fed a considerar cortes de juros. Com o relatório de emprego de maio de 2026 a indicar um ganho robusto de 195.000 postos de trabalho, a economia parece suficientemente resiliente para suportar uma política monetária restritiva. Esta força remove qualquer pressão imediata sobre a Fed para uma viragem no sentido do alívio.
Estratégias De Mercado Num Contexto De Política Agressiva E Força Do Dólar
Para os traders de derivados, isto significa que devemos esperar volatilidade continuada nos mercados de taxas de juro. Estamos a posicionar-nos para isso, olhando para opções sobre futuros de SOFR, em particular comprando straddles ou strangles para lucrar com um movimento significativo do preço em qualquer direção. O mercado de futuros de Fed Funds está agora a incorporar uma probabilidade de 45% de uma subida de juros até ao final do ano, face a 20% há apenas um mês, o que indica que o mercado está a começar a ouvir.
Esta orientação de política é também claramente otimista para o dólar norte-americano. A perspetiva de taxas mais elevadas nos EUA, enquanto outros bancos centrais como o BCE e o BoJ se mantêm mais cautelosos, cria um diferencial de taxas favorável. Estamos a considerar estratégias como comprar opções de compra (calls) sobre o U.S. Dollar Index (DXY) ou vender futuros de iene para capitalizar esta divergência.
Já vimos este guião durante o ciclo de subidas de 2022-2023, em que apostar contra o compromisso da Fed em dominar a inflação foi uma estratégia perdedora. Nesse período, o dólar disparou e os ativos sensíveis às taxas tiveram um desempenho significativamente inferior. A mensagem atual sugere que devemos preparar-nos para dinâmicas semelhantes ao longo dos próximos meses.
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