O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou que a inflação continua demasiado elevada em toda a economia dos EUA e não se limita aos preços do petróleo. Apontou ainda para um crescimento bastante robusto, uma economia resiliente apesar das guerras e sinais de alguma melhoria da produtividade, descrevendo o mercado de trabalho como sólido. Kashkari disse que o apoio de outras áreas do Governo e da economia em geral ajudaria a manter o crescimento e, por sua vez, a reduzir a inflação. Acrescentou que a responsabilidade pelo mercado obrigacionista cabe ao Tesouro dos EUA.
Os mercados reagiram de forma limitada. O Índice do Dólar dos EUA (DXY) subia 0,07% para 100,30. A pontuação do FXS Speechtracker situava-se em 6,2/10, perto da média histórica de 6,3/10, sinalizando um tom estável e moderadamente “hawkish”. Entretanto, o FXS Fed Sentiment Index recuou 1,47 pontos para 150,61; a correção sugere um ligeiro abrandamento na perceção de “hawkishness”, embora o nível permaneça acima do patamar neutro de 100.
Expectativas Para A Política Monetária E As Taxas De Juro
Devemos preparar-nos para um período prolongado de política monetária restritiva, à medida que as pressões inflacionistas continuam a abranger vários setores da economia. Com o Índice do Dólar dos EUA a negociar atualmente nos 100,30 e o sentimento em torno do Fed a manter-se moderadamente “hawkish”, não devemos esperar uma sequência rápida de cortes de juros. Em vez disso, devemos posicionar as nossas carteiras de derivados para refletir um Fed paciente, sobretudo tendo em conta a resiliência persistente do mercado de trabalho.
Historicamente, quando os decisores mantêm esta postura paciente, as yields das obrigações de curto prazo tendem a subir rapidamente perante quaisquer dados económicos mais fortes. Atualmente, com a yield da Treasury a 2 anos perto de 3,9%, os futuros de taxas de juro são altamente sensíveis à retórica “hawkish” do Fed. Devemos utilizar opções sobre Treasuries e swaps de taxas de juro para nos protegermos contra movimentos súbitos de subida na curva de rendimentos nas próximas semanas.
Implicações Para Os Mercados Cambial, Obrigacionista E Acionista
No mercado cambial, o tom “hawkish” estável sugere que o dólar norte-americano tem um forte suporte fundamental. Podemos esperar maior volatilidade nos principais pares de moedas, o que torna as opções de curto prazo sobre o Índice do Dólar dos EUA uma ferramenta útil. A compra de opções de compra (calls) sobre o “greenback” permitirá beneficiar caso os próximos dados económicos desencadeiem uma valorização súbita da moeda.
Um crescimento económico robusto e uma produtividade em melhoria significam que o mercado acionista poderá manter-se resiliente. No entanto, como o Fed não está pronto para uma viragem completa (“pivot”), devemos usar opções sobre índices acionistas para proteger as nossas carteiras. Recomendamos a compra de opções de venda (puts) de proteção sobre o S&P 500 para nos resguardarmos de quedas abruptas caso a inflação volte a acelerar.
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