O índice de preços no consumidor (IPC) da Suíça manteve-se inalterado em termos mensais em junho, fixando-se em 0%. O resultado ficou abaixo da previsão do mercado, que apontava para 0,1%.
A leitura plana do IPC sugere uma pausa no crescimento mensal dos preços no início do verão, ao mesmo tempo que representa uma surpresa em baixa face às expectativas. Não foram fornecidos mais detalhes de desagregação neste dado.
Dados de inflação suíça reforçam argumento a favor de flexibilização da política
Os mais recentes dados de inflação da Suíça para junho ficaram estáveis em 0%, falhando as expectativas de uma ligeira subida. Isto reforça a perspetiva de que as pressões sobre os preços estão a aliviar mais rapidamente do que o antecipado. Vemos isto como um sinal relevante para a futura política monetária do Banco Nacional Suíço (SNB).
O SNB, que já cortou a taxa diretora em março, tem agora ainda mais justificação para avançar com nova flexibilização. Com os dados mais recentes a empurrarem a inflação homóloga para 1,2% — um valor bem dentro do intervalo-alvo de 0-2% do SNB — o argumento para um corte de taxa na reunião de setembro ganha força de forma considerável. Consideramos que o mercado pode estar a subavaliar a probabilidade deste próximo movimento.
Impacto no franco suíço e estratégia de mercado
Este cenário exerce pressão em baixa sobre o franco suíço. Antecipamos que o franco enfraqueça face ao euro e ao dólar norte-americano nas próximas semanas. O diferencial de taxas de juro está a tornar-se um motor central, sobretudo numa altura em que o Banco Central Europeu mantém as taxas inalteradas, num contexto de inflação ligeiramente mais persistente, que foi de 2,5% na mais recente estimativa preliminar (flash) da Zona Euro.
Neste enquadramento, estamos a considerar a compra de opções de compra (calls) sobre EUR/CHF e USD/CHF. Estas posições oferecem uma forma de risco definido de beneficiar de uma potencial depreciação do franco. Apontaríamos para maturidades posteriores à próxima reunião do SNB em setembro, para captar eventual volatilidade induzida por decisões de política monetária.
Os traders devem também acompanhar os futuros sobre taxas de juro suíças, que agora deverão incorporar uma maior probabilidade de corte. Estão a surgir oportunidades em receber taxa fixa em swaps de taxas de juro suíças de curto prazo, apostando que as taxas diretoras irão, de facto, descer mais.
Historicamente, o SNB não hesita em atuar de forma decisiva e, muitas vezes, antes de outros bancos centrais. Durante o último grande ciclo de flexibilização, que começou com um corte surpresa, o franco depreciou-se mais de 4% face ao euro nos três meses seguintes. Vemos um percurso semelhante — embora possivelmente menos acentuado — a desenhar-se agora.
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