O BLS publicará na sexta-feira o CPI dos EUA referente a agosto, com as previsões a apontarem para uma subida de 0,4% em cadeia, após 0,1% em julho, enquanto a taxa homóloga do índice principal deverá manter-se em 3,4%. O CPI subjacente, excluindo alimentação e energia, é visto a avançar 0,2% no mês e 2,4% no ano, embora a TD Securities aponte para um ganho mensal de 0,19% e uma taxa subjacente anual de 2,3%, menos 10 pb face a julho. A dinâmica do petróleo continua no centro das atenções: o crude disparou quase 22% em julho e depois terminou agosto praticamente inalterado. Os mercados acompanham também os patamares citados nos debates de pricing: uma leitura subjacente mensal abaixo de 0,2% é vista como dovish, enquanto 0,3% ou mais é interpretado como favorável ao USD.
As expectativas para a Fed estão a ser recalibradas após comentários do governador Christopher Waller e dados de emprego de agosto mais firmes. A probabilidade do CME FedWatch de uma subida de 25 pb deslizou ligeiramente para abaixo de 50% após Waller, mas o pricing mudou posteriormente, deixando cerca de 70% de probabilidade de aumento de taxas na próxima semana. No EUR/USD, os pontos de referência técnicos citados incluem a MMS de 200 dias em 1,1635, resistências em 1,1700 e 1,1800, e suportes entre 1,1560–1,1520, com níveis adicionais em 1,1460 e 1,1350; o RSI é descrito como a manter-se acima de 50.
Impacto do CPI de agosto na política da Fed e na volatilidade do mercado
Estamos a acompanhar de perto a próxima divulgação do CPI dos EUA de agosto, que deverá influenciar de forma determinante a decisão de taxas de juro da Reserva Federal no final deste mês. As estimativas atuais do mercado sugerem que a inflação headline está a rondar 2,5% em termos homólogos, uma queda acentuada face ao pico de 9,1% observado em meados de 2022. Os traders de derivados devem preparar-se para uma volatilidade elevada, uma vez que qualquer desvio a estas estimativas recalibrará imediatamente as expectativas de taxas.
Se a leitura do CPI subjacente ficar acima do aumento mensal esperado de 0,2%, esperamos uma valorização súbita do dólar norte-americano e uma queda acentuada do par EUR/USD. Neste cenário, recomendamos a compra de opções put de EUR/USD de curto prazo para cobertura contra uma quebra em baixa para lá do suporte-chave de 1,1000. Em contrapartida, uma leitura de inflação mais suave deverá alimentar uma venda do dólar, tornando opções call sobre as principais divisas estrangeiras particularmente atrativas.
Considerações de estratégia para traders no dia do CPI
Dados históricos mostram que, nos últimos dois anos, os dias de divulgação do CPI desencadearam, em média, movimentos do EUR/USD de 60 a 80 pips na primeira hora após o anúncio. Como a volatilidade implícita no mercado de opções está atualmente a incorporar um período relativamente calmo, estes contratos estão, neste momento, relativamente baratos. Sugerimos a utilização de estratégias de straddle ou strangle para capturar oscilações acentuadas de preço, independentemente da direção para onde os dados de inflação apontem.
O pricing da Reserva Federal indica atualmente uma elevada probabilidade de uma pausa nas taxas, mas uma surpresa em alta na inflação dos serviços pode rapidamente voltar a colocar em cima da mesa uma subida ou uma manutenção prolongada. Os traders de derivados devem monitorizar de perto as yields das Treasuries e os mercados de swaps de taxas, dado que historicamente ajustaram em minutos após a divulgação do CPI. Consideramos que posicionar-se para um leque mais amplo de cenários é a abordagem mais prudente, numa fase em que o banco central continua estritamente dependente dos dados.
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