Os dados de junho do IPC de Tóquio apontaram para pouca alteração no pulso inflacionista do Japão face a maio, mesmo com as leituras headline e core a registarem subidas ligeiras. O avanço em termos mensais esteve ligado ao esbatimento do efeito da isenção da taxa de água em Tóquio, e não a uma pressão de preços mais generalizada a nível nacional. Os preços dos bens alimentares não frescos continuaram numa trajetória desinflacionista, embora parecessem próximos de um mínimo. Com o início do segundo semestre, espera-se que o desvanecimento de efeitos base negativos acrescente alguma pressão em alta.

Os preços dos alimentos continuaram a abrandar, mas os indicadores de inquéritos sugeriram uma acumulação de pressões de preços até ao fim do verão. Um inquérito de junho do Teikoku Databank mostrou uma revisão em alta das alterações planeadas nos preços dos alimentos. Os custos da energia ainda não tinham sido totalmente repercutidos nos preços no consumidor, embora se esperasse que isso mudasse mais tarde no verão, à medida que os produtores começam a transmitir custos de fatores de produção mais elevados. A inflação dos serviços foi descrita como permanecendo firme, apoiada pelo crescimento salarial após fortes negociações salariais e por um consumo de serviços resiliente.

Sinais de Inflação Subjacente e Implicações de Mercado

Os mais recentes dados do IPC de Tóquio revelam uma estabilidade enganadora da inflação japonesa. Embora os números headline estejam distorcidos por fatores temporários, vemos sinais claros de que as pressões de preços subjacentes deverão intensificar-se na segunda metade do ano. Isto sugere que o mercado está a subavaliar a probabilidade de uma mudança de política do Banco do Japão antes do final do ano.

A inflação dos serviços continua a ser o componente-chave a acompanhar, sustentada por um crescimento salarial sólido. Com o resultado final das negociações salariais de primavera (Shunto) a mostrar um aumento médio de 4,1% — o mais elevado em mais de 30 anos — esperamos que isto continue a alimentar um consumo robusto e preços dos serviços mais altos. Esta força fundamental estabelece um piso sólido para a inflação daqui para a frente.

Posicionamento Estratégico para Subida de Yields, Força do Iene e Volatilidade

Vemos a formar-se um catalisador importante nos preços dos alimentos, que parecem ter atingido um piso. Os dados de preços no produtor de maio mostraram os custos energéticos dos fatores de produção a subir 8,5% em termos homólogos, um custo que, inevitavelmente, será repercutido nos consumidores no final do verão. Isto está alinhado com dados de inquéritos que indicam que os produtores estão a planear revisões de preços significativas nos próximos meses.

Consequentemente, estamos posicionados para yields mais elevadas das obrigações do governo japonês (JGB) no terceiro e quarto trimestres. O mercado está atualmente a atribuir apenas 40% de probabilidade a uma subida de taxas até outubro, o que consideramos demasiado baixo. Estamos a comprar “payers” em swaps de taxa de juro de curto prazo e a considerar posições curtas em futuros de JGB com vencimento em setembro e dezembro.

Um BoJ mais “hawkish” traduzir-se-á diretamente num iene mais forte, que parece subvalorizado. Estamos a construir posições longas em iene através da compra de opções put USD/JPY fora do dinheiro (out-of-the-money). Isto proporciona uma forma eficiente em termos de custo para obter exposição a uma potencial apreciação acentuada da moeda, à medida que as expectativas de subida de taxas sejam reavaliadas.

A discrepância entre os dados atuais relativamente tranquilos e as pressões inflacionistas em formação cria um ambiente ideal para aumento da volatilidade. Estamos a comprar volatilidade do Nikkei através de futuros e opções com vencimento no final do 3T. Esta estratégia beneficiará da incerteza do mercado à medida que os investidores comecem a antecipar um ciclo de normalização da política monetária.

Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.