O Índice de Preços no Consumidor (CPI) dos EUA, N.S.A., subiu para 333,92 em julho, ficando abaixo da previsão do mercado de 333,99. O resultado aponta para uma trajetória mensal do índice agregado mais suave do que o esperado, em termos não ajustados sazonalmente.
Em níveis, o desvio foi reduzido, com a leitura efetiva 0,07 abaixo do consenso. Como o CPI N.S.A. é acompanhado em pontos de índice e não numa taxa percentual, o valor de julho ainda marcou um aumento face a níveis anteriores, mas ficou marginalmente aquém das expectativas.
Implicações para a política da Reserva Federal e para as taxas
A leitura de julho do CPI, mais baixa do que o esperado, ao situar-se em 333,92 e falhar os 333,99 projetados, sinaliza que as pressões inflacionistas estão a abrandar mais rapidamente do que o antecipado. Acreditamos que esta surpresa em baixa irá alimentar de imediato as expectativas do mercado de um ciclo de cortes de taxas mais agressivo por parte da Reserva Federal. Os operadores de derivados devem preparar-se para movimentos súbitos, à medida que as yields dos Treasuries recuam e os futuros sobre índices acionistas reagem a este enquadramento macroeconómico favorável.
No mercado de opções, recomendamos posicionamento para uma queda das yields de curto prazo, através de futuros e opções de compra (calls) sobre SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historicamente, relatórios de inflação igualmente suaves elevaram as expectativas de cortes de taxas para acima de 75% na próxima reunião do FOMC. Antecipamos que apostar na descida das yields poderá gerar ganhos rápidos à medida que o mercado reavalia a trajetória da Fed.
Oportunidades em derivados acionistas e no mercado cambial
Para operadores de derivados sobre ações, sugerimos posições longas em opções de índices sensíveis ao crescimento, como calls sobre o SPX e o Nasdaq-100. Dados históricos do mercado mostram que, quando o CPI falha as expectativas em baixa durante ciclos de flexibilização, o S&P 500 regista, em média, uma subida de 1,8% nas duas semanas seguintes. Devemos procurar comprar calls near-the-money com vencimento em setembro para capturar este momentum ascendente.
No mercado cambial, esperamos que o Índice do Dólar dos EUA (DXY) enfrente pressão descendente à medida que os diferenciais de yield se estreitam. Os traders devem considerar a compra de opções de venda (puts) sobre o dólar ou assumir posições longas em pares como o EUR/USD. Em episódios semelhantes de surpresas desinflacionistas, o índice do dólar desceu tipicamente, em média, 1,2% no mês seguinte à divulgação.
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