A inflação nos EUA em julho ficou, em grande medida, em linha com as previsões, com o CPI “headline” a subir 0,1% em termos mensais e o CPI subjacente a avançar 0,2% m/m, segundo a TD Securities. A casa apontou a energia como fator de travão, com a gasolina a cair 3% m/m, a par de uma moderação da inflação alimentar, referindo ainda um impacto contido da transferência de tarifas para os preços e sinais iniciais de normalização nos preços dos serviços. Segundo a TD, a leitura não arredondada do CPI “headline” foi de 0,074%, face à previsão de 0,15% da TD e a um consenso de 0,1%.
O CPI subjacente foi de 0,215% antes de arredondamento, em linha com a projeção de 0,20% da TD e com o consenso de 0,2%. O denominado “supercore” recuperou para 0,19% m/m após uma queda de 0,20% no mês anterior, enquanto categorias de bens associadas a pressões comerciais ganharam força, incluindo veículos, comunicação e recreação. A TD espera que os detalhes do CPI se traduzam numa inflação do core PCE de 0,18% m/m, embora tenha sinalizado os dados do Índice de Preços no Produtor (PPI) como um risco potencial para essa estimativa. A probabilidade implícita de mercado para uma subida de taxas em setembro manteve-se ligeiramente abaixo de 50%.
Implicações para a Reserva Federal e para o dólar norte-americano
Com o CPI “headline” de julho a subir apenas 0,1% e a inflação subjacente em 0,2%, a pressão sobre a Reserva Federal para subir juros diminuiu. Consideramos que esta tendência de arrefecimento, apoiada por uma queda de 3% nos preços da gasolina, confirma que as pressões inflacionistas estão a estabilizar. Em consequência, esperamos que o índice do dólar (DXY), que recentemente desceu abaixo do nível 103, continue a enfrentar pressão descendente nas próximas semanas.
Estratégias de negociação e gestão de risco
Para traders de derivados, este contexto de enfraquecimento do dólar representa uma oportunidade relevante para se posicionarem para novas quedas. Sugerimos a compra de opções put sobre o DXY ou posições curtas em futuros sobre o dólar norte-americano contra moedas G10 mais fortes. Com o par EUR/USD a superar 1,09, opções call sobre o euro oferecem um setup de elevada probabilidade à medida que o “greenback” perde atratividade.
No mercado de taxas, a probabilidade implícita de uma subida em setembro caiu abaixo de 50%, o que significa que a Fed tem elevada probabilidade de manter-se em pausa. Recomendamos a construção de posições longas em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para capitalizar este cenário de taxas estáveis. Adicionalmente, negociar volatilidade em opções sobre Treasuries poderá ser útil, com as yields a 10 anos a estabilizarem próximo da zona de 3,9%.
Ainda assim, é essencial acompanhar de perto os próximos dados do PPI, dado que trazem riscos para a nossa previsão de 0,18% para a inflação core PCE. Qualquer subida inesperada da inflação no grossista poderá rapidamente reavivar receios de subida de juros e inverter as perdas do dólar. Para gerir este risco, aconselhamos a utilização de ordens de stop-loss apertadas em todas as posições baixistas sobre o dólar antes das próximas divulgações macroeconómicas.
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