Uma equipa de economistas norte-americanos de um banco de investimento espera que o CPI subjacente de setembro abrande para 0,20% em termos mensais, com a desaceleração liderada por uma moderação dos serviços subjacentes e do “supercore”; o “supercore” é estimado em 0,24%, depois de ter contribuído para a subida de agosto. Os serviços subjacentes são vistos em 0,22% m/m, enquanto os serviços discricionários deverão acrescentar firmeza, com o alojamento a subir 1,4% e as tarifas aéreas a avançarem 2,1%. Os bens subjacentes e a componente de habitação (“shelter”) deverão também registar um ligeiro ressalto, elevando os riscos vindos dos preços dos veículos e de bens ligados à IA, ao mesmo tempo que deixam o CPI subjacente em termos homólogos praticamente inalterado em 2,4%.
Na métrica preferida, a previsão implica 0,23% m/m para o PCE subjacente, ligeiramente abaixo do aumento de 0,25% em agosto. No horizonte mais longo, projeta-se que a inflação subjacente atinja um mínimo de 2,4% antes de terminar 2026 em 2,7% em termos homólogos, enquanto a inflação headline deverá chegar a 3,9% no final de 2026 depois de um pico em maio de 4,2%, com a trajetória dependente de como se resolve o conflito no Médio Oriente. Espera-se que o progresso na inflação seja retomado a meio de 2027.
Tendências de Inflação de Curto Prazo e Posicionamento de Mercado
Estamos a acompanhar de perto os dados de inflação de setembro que se aproximam, os quais esperamos que mostrem o CPI subjacente a desacelerar para 0,20% em termos mensais. Isto manteria a inflação subjacente anual estável em 2,4%, sugerindo que as pressões sobre os preços estão a estabilizar, mas não totalmente derrotadas. Os traders de derivados deverão preparar-se para volatilidade de curto prazo nos futuros de taxas de juro, à medida que o mercado antecipa os próximos passos de política da Reserva Federal.
Antecipamos um ligeiro ressalto nos custos de habitação (“shelter”) e nos preços dos veículos, compensado por uma desaceleração da inflação “supercore” para 0,24%. Os traders podem explorar estas mudanças setoriais utilizando opções sobre ETF de consumo discricionário e do setor imobiliário. Também é prudente fazer hedge contra subidas súbitas nos custos de tarifas aéreas e alojamento, tendo em conta os aumentos mensais projetados de 2,1% e 1,4% nessas rubricas, respetivamente.
Risco Geopolítico, Inflação Headline e Perspetivas para os Bancos Centrais
Com as tensões geopolíticas no Médio Oriente a manterem os futuros de Brent voláteis em torno de 78 dólares por barril, a inflação headline permanece altamente sensível a choques energéticos. Projetamos que a inflação headline poderá subir em direção a 3,9% até ao final de 2026 se estas perturbações globais persistirem. Para gerir este risco, recomendamos manter opções de compra (calls) longas sobre matérias-primas energéticas ou posições curtas em futuros de Treasuries para amortecer o impacto de subidas das yields.
A Reserva Federal passou para uma trajetória de taxas mais gradual, com a taxa de juro de referência atualmente apontada para a faixa de 4,75% após ajustamentos de política no outono. Como uma leitura de 0,23% no PCE subjacente dificilmente alterará de forma drástica a trajetória do banco central, as apostas agressivas em cortes de taxas deverão ser reduzidas. Em vez disso, favorecemos estratégias neutras a baixistas em contratos de taxas de juro de curto prazo nas próximas semanas, já que o progresso na inflação continua irregular até meados de 2027.
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