Os analistas do sector privado inquiridos pelo Banco do México reduziram as suas previsões para a inflação no final de 2026, mantendo, porém, a perspetiva para o crescimento praticamente inalterada e fazendo pequenos ajustes às projeções para o peso e para as taxas de juro. A inflação homóloga é agora estimada em 4,20%, abaixo de 4,35% no inquérito anterior, e a inflação subjacente é apontada em 4,18% face a 4,22% anteriormente. A meta de inflação mantém-se em 3%, o ponto médio de uma banda de tolerância de 2% a 4% no âmbito do mandato do Banxico de preservar o poder de compra do peso mexicano (MXN).
Em termos de atividade, o crescimento do PIB é previsto em 1,10% este ano, sem alterações, e 2027 também se mantém em 1,80%. A taxa de câmbio USD/MXN deverá encerrar o ano em 17,95, face a 17,85 antes, enquanto a previsão para 2027 permanece inalterada em 18,50. A taxa interbancária de financiamento deverá manter-se em 6,50% até ao final do ano e em 2027. O Banxico define a política monetária sobretudo através das taxas de juro e reúne oito vezes por ano, normalmente cerca de uma semana após a Reserva Federal dos EUA (Fed).
Perspetivas para o Peso Mexicano e Tendências de Depreciação Cambial
Com base no mais recente inquérito a analistas do início de julho de 2026, vemos um percurso claro para o peso mexicano nos próximos seis meses. O consenso aponta para uma depreciação gradual, com a taxa de câmbio USD/MXN a subir do nível atual, em torno de 17,50, para 17,95 até ao final do ano. Esta perspetiva é moldada por expectativas de crescimento económico estagnado, mantendo-se em apenas 1,10% em 2026.
O fator-chave, do nosso ponto de vista, é a política de taxas de juro do Banco do México, que agora deverá manter-se em 6,50% durante o resto do ano. Embora esta taxa proporcione uma vantagem de rendimento significativa face à taxa da Reserva Federal dos EUA, de 3,75%, o apelo do *carry trade* está a ser erodido pela previsão de depreciação cambial. Dados online mostram que, embora o diferencial atual de taxas de juro de 2,75% seja historicamente robusto, não é suficiente para evitar um ligeiro enfraquecimento do peso quando as perspetivas de crescimento são fracas.
Estratégias de Investimento e Volatilidade do Mercado
Tendo em conta esta previsão de um enfraquecimento gradual do peso, estamos a analisar estratégias com opções que beneficiem deste movimento contido. Vemos valor na compra de opções de compra (calls) sobre USD/MXN com preço de exercício próximo de 18,00 e vencimento no quarto trimestre de 2026. Isto permite-nos capitalizar a depreciação esperada, limitando ao mesmo tempo o risco de perda.
Historicamente, o peso registou picos acentuados de volatilidade, como durante o ciclo eleitoral de 2024, quando o USD/MXN chegou momentaneamente a tocar os 19,00. No entanto, o atual cenário de estabilidade das taxas de juro sugere que a volatilidade implícita poderá manter-se contida nas próximas semanas, tornando as posições longas em opções relativamente baratas. Consideramos que o mercado está, neste momento, a subavaliar o risco de um movimento mais rápido em direção ao nível de 18,00.
Os dados económicos subjacentes sustentam esta postura cautelosa em relação ao peso. Apesar de a previsão para a inflação homóloga ter sido revista ligeiramente em baixa para 4,20%, continua acima do intervalo-alvo de 2%-4% do Banxico, impedindo o banco central de ponderar cortes de taxas. Esta combinação de inflação persistente, PIB estagnado e uma taxa de juro estável, mas não crescente, cria um ambiente que favorece uma moeda mais fraca.
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