O ING espera que o Banco do Japão mantenha a taxa de juro de referência inalterada em 1,00% a 31 de julho, depois do aumento de 25 pb no mês passado. O banco vê um espaço limitado para que qualquer ajuste moderadamente “hawkish” altere de forma material o iene ou mude a trajetória do USD/JPY, mesmo com alguns participantes de mercado a precificarem a possibilidade de um ciclo de aperto mais rápido e de um movimento em outubro.
Em vez disso, o ING enquadra o USD/JPY como sendo impulsionado sobretudo pelos preços da energia e pela função de reação da Reserva Federal, com a reunião do FOMC de quarta-feira posicionada como um catalisador-chave no curto prazo. Na sua perspetiva, a menos que a Fed se torne inesperadamente “dovish” ou que o Brent recue para os 70 dólares por barril, o USD/JPY poderá manter-se suportado em torno de 163/164 até à decisão do BoJ, com um risco residual de teste de 165 se o governador Ueda ficar aquém das expectativas na conferência de imprensa. A nota refere ainda o risco de intervenção cambial, citando cerca de 70 mil milhões de dólares gastos no final de abril/início de maio e reservas cambiais remanescentes de 1,09 biliões de dólares, mantendo uma previsão de fim de ano para o USD/JPY de 158 assumindo que não há novas subidas de taxas por parte da Fed e mencionando especulação sobre medidas para incentivar maior retenção de capital doméstico.
Estratégias de Negociação com Derivados Antes do BoJ
Aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma força limitada do iene, apesar da próxima reunião do Banco do Japão a 31 de julho. Esperamos que o banco central mantenha a taxa de juro de política inalterada em 1,00%, o que significa que quaisquer comentários ligeiramente “hawkish” deverão falhar em empurrar o par USD/JPY para baixo. Em vez das decisões de taxas domésticas, os traders macro deverão concentrar-se fortemente nos próximos sinais da Reserva Federal e nos custos globais de energia.
Os preços do crude Brent, atualmente a oscilar em torno de 80 dólares por barril, continuam a exercer pressão em alta sobre o iene, dependente de importações, mantendo o USD/JPY procurado perto da faixa 163 a 164. As tendências históricas mostram que choques nos preços da energia têm uma correlação muito mais direta com a fraqueza do iene do que pequenos ajustamentos nas taxas japonesas. Se a Reserva Federal mantiver uma postura restritiva na sua próxima reunião, é muito provável que o dólar teste o nível de 165 face ao iene.
Gestão de Risco e Perspetiva de Médio/Longo Prazo
Para gerir este risco, recomendamos a utilização de opções de compra (calls) de USD/JPY de curto prazo, para captar o momentum de subida, ao mesmo tempo que se faz cobertura contra intervenções cambiais súbitas. O Ministério das Finanças do Japão já utilizou anteriormente mais de 60 mil milhões de dólares em intervenções de mercado e continua a deter umas reservas externas muito elevadas, de 1,09 biliões de dólares. Esta enorme “bazuca” significa que a marca dos 165 representa uma linha vermelha importante, a partir da qual as autoridades japonesas têm elevada probabilidade de intervir e vender dólares.
Olhando mais à frente, para a segunda metade de 2026, vemos o USD/JPY a descer gradualmente em direção ao nível de 158, à medida que as pressões globais das taxas de juro abrandam. Os traders deverão procurar “vender” as subidas perto de 165 através de opções de venda (puts), para capitalizar esta eventual correção. Por agora, a abordagem mais prudente é manter flexibilidade e proteger posições longas em dólar contra intervenções governamentais súbitas e voláteis.
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