Marine Le Pen afirmou que se vai candidatar às presidenciais francesas de 2027 após uma decisão judicial, um desenvolvimento que, segundo o ING, é pouco provável que altere a curto prazo a formação de preços do euro, uma vez que os mercados parecem já estar a incorporar uma vitória do Reagrupamento Nacional em abril. Embora as obrigações soberanas francesas possam enfrentar tensão pontual através de movimentos nas OAT associados a preocupações orçamentais, o cenário-base do banco é que o partido evitará perturbar o mercado obrigacionista antes das eleições, não deixando qualquer prémio político embutido nas suas projeções para o euro.
Com o calendário de dados da Zona Euro vazio e apenas um punhado de intervenções de membros do BCE previstas, o ING vê poucos catalisadores imediatos, embora assinale uma ligeira assimetria em baixa para o EUR/USD e diga que uma quebra abaixo de 1,140 é plausível esta semana. Na Suécia, a inflação de junho ficou perto das expectativas: o CPIF total situou-se em 1,3%, enquanto o CPIF excluindo energia ficou em 0,4%, com os cortes do IVA sobre alimentos a continuarem a travar os preços e as pressões subjacentes a manterem-se contidas. O EUR/SEK deverá manter-se acima de 11,00 por mais tempo antes de aliviar gradualmente do fim do verão até ao final do ano, associado a uma reavaliação dovish na curva da Fed.
Panorama político francês e perspetiva para EUR/USD
Consideramos que os desenvolvimentos políticos em França, incluindo a candidatura de Marine Le Pen às presidenciais de 2027, estão, por agora, em larga medida refletidos no euro. O spread entre as obrigações do Tesouro francês a 10 anos e os Bunds alemães mantém-se estável em torno de 50 pontos base, bem abaixo dos níveis de crise acima de 150 pontos base observados em 2011, sugerindo que os mercados obrigacionistas não estão em pânico. Por este motivo, não estamos a incorporar qualquer prémio político específico nas nossas previsões imediatas para o euro.
Os riscos para o EUR/USD continuam inclinados para o lado negativo no curto prazo, sendo bastante possível um movimento abaixo de 1,0800. Os dados recentes do emprego nos EUA mostraram um ligeiro arrefecimento do mercado de trabalho, aumentando a probabilidade implícita pelo mercado de um corte de taxas pela Reserva Federal para mais de 60% até ao final do ano, enquanto a inflação HICP da Zona Euro acabou de imprimir um persistente 2,3%. Esta divergência de política deverá continuar a pressionar o par.
Para os traders, isto sugere que comprar opções put sobre EUR/USD com um preço de exercício em torno de 1,0750 pode ser uma estratégia prudente para cobertura ou para especular sobre maior queda. A volatilidade implícita tem sido moderada, tornando o custo destas opções relativamente atrativo para posicionamento nas próximas semanas. Seríamos cautelosos em vender volatilidade, tendo em conta o potencial para manchetes políticas inesperadas.
Tendências da inflação sueca e perspetivas para EUR/SEK
Na Suécia, o quadro da inflação mantém-se controlado, com os dados mais recentes do CPIF a mostrarem uma taxa anual de 1,8%, ainda abaixo da meta de 2% do Riksbank. Esta pressão de preços contida sugere que o banco central sueco deverá manter-se em pausa, limitando a força independente da coroa. Isto sustenta a nossa visão de que o EUR/SEK pode permanecer acima do nível de 11,30 durante mais algum tempo.
Antecipamos que o EUR/SEK comece uma descida gradual no final do verão, impulsionada sobretudo por uma viragem dovish da Reserva Federal dos EUA, que tende a beneficiar moedas de menor dimensão. Os traders poderão considerar vender contratos a prazo (forwards) sobre EUR/SEK com liquidação no final do 3.º trimestre ou estruturar spreads de opções em baixa para se posicionarem para um movimento em direção a 11,10 até ao final do ano. Esta estratégia permite capitalizar a tendência esperada enquanto o par se mantém em níveis elevados.
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