Michiel Tukker, do ING, espera que o Banco Central Europeu mantenha a taxa de depósito em 2,25% na próxima reunião, enquanto uma subida em setembro é vista como provável à medida que os preços do petróleo aumentam. Os mercados estão a incorporar cerca de 23 pb, apesar de a prática passada do BCE ter sido a de sinalizar antecipadamente os movimentos, reduzindo a probabilidade de uma alteração imediata quando, atualmente, não está a ser incorporada qualquer subida para esta reunião.
As expetativas de inflação de longo prazo são descritas como bem ancoradas perto do objetivo, com o swap de inflação a 10 anos em 2,2% após ter subido com a valorização do petróleo. Com poucos novos dados de inflação a sustentarem um aperto no curto prazo, o posicionamento atual do mercado já implica quase três subidas ao longo do próximo ano, deixando pouco espaço para nova reprecificação. Um movimento de 25 pb na reunião que se avizinha é tratado como um risco de cauda, embora fosse mais provavelmente interpretado como antecipação do movimento de setembro, em vez de assinalar uma mudança mais ampla na política.
Trajetória de taxas do BCE e fatores determinantes da inflação
Devemos esperar que o Banco Central Europeu mantenha a taxa de depósito inalterada em 2,25% na sua próxima reunião, mas os traders de derivados devem preparar-se para uma subida em setembro. Com o Brent a rondar os 83 dólares por barril e a volatilidade da energia a manter-se elevada, as pressões inflacionistas estão a intensificar-se novamente. Consequentemente, os mercados já incorporaram cerca de 23 pontos base de subida para setembro, tornando altamente arriscadas quaisquer apostas dovish imediatas.
Desaconselhamos negociar contra a atual incorporação hawkish do mercado, uma vez que já estão refletidas quase três subidas de taxas ao longo do próximo ano. As taxas de swap de inflação da Zona Euro a 10 anos situam-se perto de 2,2%, o que mostra que, por agora, as expetativas de longo prazo permanecem relativamente bem ancoradas. No entanto, o posicionamento de curto prazo sugere que qualquer queda súbita dos preços do petróleo poderá rapidamente penalizar os traders que tentem antecipar uma flexibilização da política monetária.
Gestão de risco e posicionamento tático
Existe um reduzido risco de cauda de uma subida inesperada de 25 pontos base na próxima reunião. Se tal acontecer, esperamos que o mercado a interprete meramente como um adiantamento do movimento de setembro, e não como o início de um ciclo de aperto mais agressivo. Os traders de derivados deverão concentrar-se em manter posições neutras a ligeiramente hawkish, recorrendo a opções para se protegerem contra picos súbitos impulsionados pelo petróleo.
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