O núcleo do Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) da zona euro subiu 2,4% em termos homólogos em junho, ficando aquém da previsão de 2,6%. A leitura indica que as pressões inflacionistas subjacentes abrandaram mais do que os mercados tinham antecipado.
O IHPC subjacente exclui energia, alimentos, álcool e tabaco, e é acompanhado de perto pelo Banco Central Europeu (BCE) ao avaliar a persistência do crescimento dos preços. O resultado de junho, abaixo do esperado, reforça a evidência de que a desinflação está a prosseguir no conjunto do bloco monetário, embora esta divulgação, por si só, não antecipe decisões futuras de política.
Perspetiva de política do BCE e implicações para as taxas de juro
Este valor da inflação subjacente abaixo do esperado reforça o argumento a favor de um alívio da política monetária por parte do BCE. Os dados sugerem que as pressões de preços de base estão a arrefecer mais rapidamente do que o antecipado, dando ao BCE maior margem para ponderar cortes de taxas. Assim, estamos a aumentar a probabilidade de um primeiro corte de 25 pontos base ocorrer no quarto trimestre deste ano.
Tendo em conta esta perspetiva, estamos a ajustar as nossas posições em derivados de taxas de juro para refletir uma trajetória mais dovish do BCE. Os futuros de Euribor parecem atrativos, uma vez que a cotação atual de mercado ainda não incorporou totalmente a possibilidade de um corte antes do final do ano. Procuraremos construir posições longas em contratos com entrega em dezembro de 2026 e março de 2027.
Estratégias de câmbio e de mercados acionistas
A divergência de política entre um BCE dovish e uma Reserva Federal dos EUA potencialmente mais cautelosa deverá pressionar em baixa a taxa de câmbio EUR/USD. O mais recente relatório de emprego dos EUA mostrou força contínua, com mais de 200.000 empregos criados no mês passado, sustentando a narrativa da Fed de “taxas mais altas por mais tempo”. Vemos valor na compra de opções put sobre o euro para posicionamento para uma descida em direção ao nível de 1,05 nos próximos meses.
Para os mercados acionistas, este enquadramento é globalmente positivo, dado que expectativas de taxas de juro mais baixas aumentam a valorização dos lucros futuros das empresas. O índice de volatilidade do EURO STOXX 50 (VSTOXX) já caiu abaixo de 15, sinalizando menor perceção de risco entre os investidores. Acreditamos que a compra de opções call sobre os principais índices europeus, como o DAX e o EURO STOXX 50, é uma forma prudente de obter exposição ao potencial de subida.
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