O IHPC subjacente da zona euro manteve-se inalterado em termos mensais em julho, com uma variação de 0%, após uma subida de 0,2% no período anterior. Este movimento aponta para uma perda de dinâmica dos preços na leitura mensal mais recente.
Em comparação com o ganho do mês anterior, o resultado de julho indica um ritmo mais suave no curto prazo para as pressões inflacionistas subjacentes. A medida de IHPC subjacente exclui componentes voláteis e é utilizada para avaliar as tendências de preços de fundo em todo o bloco monetário.
Implicações para a Política Monetária e Derivados de Taxas de Juro
Com a inflação subjacente da zona euro a estabilizar em 0% em julho, face a 0,2% em junho, vemos um sinal claro de que as pressões subjacentes sobre os preços estão a arrefecer mais depressa do que o esperado. Esta leitura mensal nula sugere que a taxa anual de inflação subjacente está no caminho para descer para perto de 2,1%, abaixo dos 2,3% do mês anterior. Consideramos que estes dados dão ao Banco Central Europeu ampla margem para prosseguir o seu ciclo de flexibilização monetária nas próximas semanas.
No mercado de derivados de taxas de juro, esperamos que os futuros sobre a Euribor ganhem tração, à medida que os traders incorporam cortes de taxas mais agressivos. Historicamente, quando a inflação subjacente mensal estagna durante o verão, os decisores tendem a adotar um tom mais dovish nas reuniões de setembro. Recomendamos que os traders de derivados construam posições longas em futuros de Euribor de curto prazo para capturar esta mudança nas expectativas de taxas.
Reações de Mercado: FX, Obrigações e Ações
Para os operadores de divisas, esta leitura de inflação mais suave deverá penalizar o euro face aos seus principais pares. Uma vez que outros bancos centrais mantêm uma postura mais cautelosa, o diferencial de rendimento deverá favorecer o dólar norte-americano, pressionando o par EUR/USD em baixa. Sugerimos a compra de opções put de curto prazo sobre EUR/USD, com preços de exercício a apontar para a zona de 1,0700 nas próximas semanas.
Antecipamos também uma forte recuperação das obrigações soberanas da zona euro, o que deverá fazer descer as yields e subir os preços dos futuros. A yield de referência do Bund alemão a 10 anos, que recentemente oscilou perto de 2,3%, poderá descer facilmente em direção a 2,1% à medida que os receios de inflação diminuem. Os traders de derivados deverão considerar posições longas em futuros Euro-Bund para capitalizar esta dinâmica no mercado obrigacionista.
Por fim, custos de financiamento mais baixos deverão dar um forte impulso às ações europeias, que enfrentaram ventos contrários significativos nos últimos dois anos. À medida que as expectativas de cortes de taxas se consolidam, esperamos que índices principais como o DAX e o CAC 40 rompam os intervalos estreitos recentes. A compra de opções call sobre estes índices, com vencimento no final de setembro, parece uma estratégia muito atrativa neste momento.
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