A inflação no Reino Unido subiu em agosto, com o IPC global a situar-se em 3,1% em termos homólogos, o nível mais elevado desde dezembro do ano passado. Os preços da energia foram o principal fator de pressão em alta: os preços nos postos aumentaram 7% em termos mensais e o gasóleo de aquecimento subiu 13% m/m, enquanto o Brent continuou a valorizar. A inflação dos serviços também acelerou, com as rendas no mercado privado a registarem uma subida de 0,49% m/m, os preços da restauração a aumentarem 0,45% m/m e os serviços de saúde a avançarem 0,4% m/m. O IPC subjacente e a inflação dos alimentos foram descritos como contidos.
A inflação está a evoluir acima das projeções do Banco de Inglaterra, com o IPC global 0,25 pp acima da previsão do Banco e o IPC dos serviços 20 pb acima da sua projeção, enquanto a inflação dos alimentos (incluindo bebidas não alcoólicas) se manteve em 1,3% a/a, cerca de 0,7 pp abaixo da previsão do Banco. As estimativas apontavam para uma subida de mais de 20% do teto tarifário da Ofgem em janeiro, juntamente com referências a ondas de calor, secas e potencial pressão associada ao El Niño sobre os preços dos alimentos. As previsões indicavam que o IPC poderia aproximar-se de 4% perto do final do ano, levantando dúvidas no seio do MPC sobre se a atual orientação de política monetária é suficientemente restritiva.
Estratégia de Carteira e Resposta das Taxas de Juro
Temos de ajustar urgentemente as nossas carteiras, uma vez que a inflação global no Reino Unido subiu inesperadamente para 3,1% em agosto, bem acima das previsões do Banco de Inglaterra. Com a inflação dos serviços 20 pontos base acima do esperado e os custos de energia a dispararem, a narrativa de cortes rápidos de taxas está morta. Recomendamos uma posição curta em futuros de taxas de juro de curto prazo em libras esterlinas (SONIA), para beneficiar de um banco central significativamente mais hawkish nas próximas semanas.
A subida iminente de 20% do teto tarifário da energia da Ofgem em janeiro próximo significa que as pressões sobre as faturas das famílias vão agravar-se, mantendo a inflação no caminho para atingir perto de 4% até ao final do ano. Para fazer cobertura deste risco, devemos considerar posições longas em opções sobre gás natural e crude Brent, sobretudo numa altura em que as tensões no Médio Oriente ameaçam a oferta global. Dados históricos de choques energéticos anteriores mostram que posicionar-se cedo em derivados de energia pode proporcionar uma proteção substancial contra picos de preços no inverno.
Volatilidade Cambial e Oportunidades em Rendimento Fixo
No mercado de opções cambiais, esperamos um aumento da volatilidade nos pares com libra esterlina, em particular GBP/USD e EUR/GBP. Embora expectativas de taxas de juro mais elevadas tendam a apoiar a libra, o risco de estagflação decorrente do aumento do custo de vida pode rapidamente limitar esses ganhos. Sugerimos a compra de straddles ou strangles sobre a libra, para tirar partido de movimentos acentuados em ambas as direções à medida que o mercado assimila os próximos dados económicos.
O mercado obrigacionista já está a reagir, com o rendimento do Gilt a 2 anos a regressar em direção ao nível de 4,2%, à medida que os investidores concluem que a política monetária terá de permanecer restritiva. Consideramos uma posição curta em Gilts de curto prazo ou a compra de opções put sobre futuros de Gilts como uma operação de elevada convicção, à medida que o percurso do Banco de Inglaterra se torna mais complexo. Com o momentum da inflação a ganhar força, temos de agir rapidamente para posicionar as nossas carteiras para um regime de “mais restritivo por mais tempo”.
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