A inflação HICP (índice harmonizado de preços no consumidor) da Zona Euro subiu para 2,9% em termos homólogos em julho, em linha com o consenso e acima dos 2,8% de junho, segundo a divulgação preliminar do Eurostat. Em termos mensais, os preços aumentaram 0,2% após uma queda de 0,1% em junho, sinalizando uma renovação do dinamismo de curto prazo no cabaz de inflação utilizado em toda a União Monetária Europeia.
A inflação subjacente (core) do HICP, que exclui alimentação, energia, álcool e tabaco, acelerou para 2,5% em termos homólogos, face a 2,4%, e superou as expectativas de uma leitura inalterada em 2,4%. A variação mensal da componente core manteve-se inalterada, após uma subida de 0,2% anteriormente. Nas primeiras transações após os dados, o euro estava ligeiramente mais fraco, com o EUR/USD a cair 0,1% para cerca de 1,1517.
Perspetiva para o Euro e a política do BCE
Com a inflação headline da Zona Euro a subir para 2,9% e a inflação subjacente a aumentar de forma inesperada para 2,5%, consideramos que o recuo inicial do euro para 1,1517 representa uma forte oportunidade de compra. Estes dados persistentes na subjacente sugerem que o Banco Central Europeu (BCE) terá de manter as taxas de juro restritivas por mais tempo para arrefecer a economia. Recomendamos que os investidores considerem posições longas em euro recorrendo a opções call de curto prazo, para capitalizar um esperado ressalto da moeda nas próximas semanas.
Implicações para derivados e estratégias de volatilidade
Esta subida surpresa na inflação subjacente deverá ter um impacto significativo na dívida da Zona Euro e nos derivados de taxas de juro. Historicamente, quando a inflação core se mantém teimosamente acima da meta de 2,0% do BCE, os futuros de taxas de juro de curto prazo rapidamente retiram do preço cortes agressivos nas taxas. Sugerimos vender futuros de Euribor ou entrar em swaps payer, à medida que o mercado se reajusta para uma trajetória de política monetária mais hawkish por parte do banco central ao longo do resto do trimestre.
Adicionalmente, a divergência entre as persistentes pressões de preços na Zona Euro e os ciclos de flexibilização de outros bancos centrais globais deverá aumentar a volatilidade cambial. Os traders de derivados deverão ponderar estratégias de volatilidade implícita, como a compra de straddles em EUR/USD, para beneficiar de oscilações de preço mais amplas no curto prazo. A cobertura de carteiras contra uma retórica subitamente mais hawkish por parte de responsáveis do BCE durante os discursos de agosto que se avizinham deverá também ser uma prioridade.
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