O índice de preços no consumidor (IPC) da Alemanha subiu 2,3% em termos homólogos em junho, ficando abaixo da previsão do mercado de 2,5%. A leitura aponta para um enquadramento inflacionista mais brando do que o esperado, com base na comparação anual mais recente.
A surpresa em baixa significa que o IPC headline aumentou a um ritmo inferior ao que o consenso tinha antecipado para o mês. Não foi fornecida qualquer desagregação adicional no comunicado.
Política do BCE e posicionamento do mercado
O facto de o IPC da Alemanha ter ficado em 2,3% representa um desvio significativo face à previsão de 2,5%. Isto reforça a nossa perspetiva de que as pressões desinflacionistas estão a ganhar tração na maior economia da Zona Euro. Acreditamos que estes dados irão forçar o Banco Central Europeu a adotar um tom mais dovish nas próximas semanas.
Consequentemente, estamos a analisar os futuros de taxas de juro, à medida que o mercado reprecifica rapidamente a probabilidade de um corte de juros mais cedo. Os overnight index swaps passam agora a implicar uma probabilidade de 45% de um corte na reunião de setembro, acima de 20% ainda na semana passada. Isto torna atrativa a compra de futuros de Euribor de dezembro como estratégia para se antecipar a uma potencial viragem de política por parte do BCE.
Implicações para divisas, ações e obrigações
Vemos esta notícia como negativa para o euro, que já deslizou abaixo do nível-chave de 1,0750 face ao dólar. Com os dados de inflação nos EUA a manterem-se relativamente firmes, a divergência de política entre a Fed e o BCE deverá alargar-se. Assim, procuramos comprar opções de venda (puts) sobre EUR/USD com maturidade a três meses, para capitalizar uma potencial queda em direção à zona de 1,0600.
A perspetiva de custos de financiamento mais baixos deverá dar suporte às ações europeias, em particular ao DAX alemão. O índice tem transacionado num intervalo apertado, e este poderá ser o catalisador para uma rutura em alta. Estamos a posicionar-nos para isso através da compra de opções de compra (calls) sobre o DAX, visando um movimento em direção ao nível dos 19.000 pontos, observado pela última vez no primeiro trimestre.
Esta leitura desinflacionista é também claramente positiva para as obrigações soberanas. A yield da Bund alemã a 10 anos já caiu 10 pontos base para 2,45% com a notícia. Para nos posicionarmos para yields ainda mais baixas, estamos a reforçar as nossas posições longas em futuros de Bund alemã.
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