O Índice do Dólar Norte‑Americano (DXY) devolveu os ganhos iniciais na segunda‑feira, à medida que as expectativas de subidas de juros abrandaram após um relatório do emprego nos EUA (Nonfarm Payrolls) mais fraco do que o esperado. O índice negociava em torno de 100,92, depois de recuar de um máximo intradiário de 101,14, enquanto as atenções se viravam para os próximos sinais sobre a trajetória de política monetária da Reserva Federal. A anterior recuperação do petróleo associada às tensões EUA‑Irão inverteu‑se, com a melhoria das condições de navegação no Estreito de Ormuz após o acordo de paz interino do mês passado, aliviando a pressão inflacionista de curto prazo, mas mantendo por cumprir a meta de 2% da Fed e a política em terreno restritivo.
A reprecificação dos derivados refletiu a mudança: a ferramenta CME FedWatch indicou 77% de probabilidade de manutenção na reunião deste mês, e a probabilidade implícita de uma subida em setembro caiu para 56%, face a 63% antes dos dados do emprego. As negociações diplomáticas entre os Estados Unidos e o Irão mantiveram‑se sem resolução, com divergências sobre o Estreito de Ormuz, ativos congelados, alívio de sanções e os compromissos nucleares de Teerão. Nos dados macro, o ISM Services PMI fixou‑se em 54 em junho, contra 54,5 em maio, prolongando a expansão para o 23.º mês; os traders acompanharam também a variação do emprego ADP de terça‑feira, os pedidos iniciais de subsídio de desemprego de quinta‑feira e as atas do FOMC de quarta‑feira.
O ímpeto do dólar abranda com dados do emprego mais fracos
Estamos a assistir a um abrandamento do ímpeto de subida do dólar norte‑americano, à medida que o mercado assimila o relatório do emprego mais fraco da semana passada. A redução das probabilidades de uma subida de juros pela Reserva Federal no curto prazo sugere que estar comprado em dólar se tornou uma posição mais consensual e arriscada. Consideramos que é altura de reduzir a exposição a uma maior valorização do dólar face às principais divisas.
O recente relatório de Nonfarm Payrolls, que salientamos ter criado apenas 155 mil empregos face a um consenso de 210 mil, é o principal catalisador desta mudança. Em conjunto com a desaceleração do crescimento dos ganhos médios por hora para 0,2%, estes dados dão à Fed uma razão clara para fazer uma pausa no ciclo de aperto. Assim, torna‑se difícil justificar posições agressivamente otimistas no dólar aos níveis atuais.
Perspetiva neutra e estratégias de volatilidade para traders de derivados
Além disso, com o crude WTI a recuar para 78 dólares por barril, uma fonte relevante de pressão inflacionista aliviou de forma considerável. Embora os dados mais recentes do CPI subjacente de junho continuem a mostrar uma inflação persistente nos 3,8%, o arrefecimento dos mercados de energia e de trabalho reduz a urgência de uma ação imediata da Fed. Isto reforça uma perspetiva mais neutra para o dólar nas próximas semanas.
Para traders de derivados, este contexto sugere que vender volatilidade de curto prazo poderá ser uma estratégia eficaz, já que o dólar pode entrar num período de negociação em intervalo (range‑bound). Estamos a considerar a venda de strangles em pares cambiais como o EUR/USD, tirando partido do que esperamos ser uma menor volatilidade realizada à medida que avançamos para o final do verão. Historicamente, períodos semelhantes de ambiguidade na política da Fed, como em meados de 2019, levaram a fases prolongadas de consolidação nos mercados cambiais.
Iremos acompanhar de perto as atas do FOMC desta quarta‑feira, procurando qualquer formulação que confirme uma pausa dependente dos dados. O Índice do Dólar enfrenta atualmente resistência perto de 101,15, e uma quebra decisiva abaixo do nível de suporte de 100,50 poderá sinalizar uma correção mais profunda. Até lá, trataremos este cenário como um ambiente de negociação em intervalo e ajustaremos as nossas estratégias de opções em conformidade.
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