O Índice do Dólar norte-americano (DXY) manteve-se perto de 100,90 depois de as folhas de pagamento não agrícolas (Nonfarm Payrolls) de junho terem subido 57.000 e de maio ter sido revisto para 129.000, face aos 172.000 anteriores, sinalizando um dinamismo de contratação mais fraco. A taxa de desemprego recuou para 4,2%, enquanto a taxa de participação na força de trabalho desceu para 61,5%, e os ganhos médios por hora mantiveram-se firmes em 0,3% m/m e 3,5% a/a. O EUR/USD avançou 0,5% para 1,1430, à boleia do enfraquecimento do dólar, e o Eurostat fixou a taxa de desemprego da área do euro em 6,2% em maio, inalterada face a abril. No conjunto da UE, o desemprego situou-se em 5,9%, estável no mês e abaixo dos 6,0% registados em maio de 2025.
O GBP/USD negociou perto de 1,3350, enquanto o USD/JPY caiu quase 1% para cerca de 161,10, à medida que a descida das yields dos Treasuries se seguiu aos dados dos EUA. O AUD/USD estabilizou em torno de 0,6920 antes da divulgação dos valores finais de junho do S&P Global Composite PMI e do Services PMI na Austrália, após leituras preliminares de 49,8 e 49,9, e com o RatingDog Services PMI da China previsto depois de 54,4 em maio. Nas matérias-primas, o WTI manteve-se nos 68,60 dólares por barril e o ouro subiu para 4.124 dólares.
Perspetiva da Reserva Federal e volatilidade de mercado
Perante o abrandamento acentuado no relatório de emprego dos EUA, acreditamos que a Reserva Federal será forçada a abandonar a sua trajetória hawkish. Observámos as expectativas implícitas nos futuros de fed funds ajustarem-se em conformidade, com a ferramenta CME FedWatch a indicar agora uma probabilidade inferior a 5% de uma subida de taxas no próximo trimestre, abaixo de mais de 30% ainda na semana passada. Esta viragem significa que devemos antecipar maior volatilidade de mercado, tornando atrativas posições long volatility em índices como o S&P 500.
O Índice do Dólar norte-americano deverá entrar num período de fraqueza prolongada à medida que a sua vantagem em termos de taxas de juro desaparece. A queda da yield do Treasury a 10 anos — que recuou mais de 15 pontos base imediatamente após os dados do emprego — confirma esta tendência. Estamos a posicionar-nos para tal através da compra de opções put sobre ETFs que replicam o dólar, para capitalizar novas quedas nas próximas semanas.
Estratégias de moedas e matérias-primas
Vemos o euro como um dos principais beneficiários da queda do dólar, apoiado por um mercado de trabalho resiliente na área do euro, onde o desemprego se manteve estável em 6,2%. Em contraste, o potencial de valorização da libra parece limitado pela incerteza persistente em torno da política do Banco de Inglaterra. Assim, preferimos comprar opções call sobre EUR/USD em vez de assumir uma posição semelhante em GBP/USD.
A descida do USD/JPY abaixo de 161,10 é significativa, mas o risco de intervenção por parte das autoridades japonesas continua extremamente elevado. Recordamos a apreciação súbita e acentuada do iene após as ações do Ministério das Finanças no final de 2022, quando o par transacionava a níveis inferiores aos atuais. Comprar opções call sobre JPY é uma estratégia prudente para se posicionar para um movimento semelhante e repentino, limitando ao mesmo tempo o risco.
Com o enfraquecimento do dólar norte-americano e a queda das expectativas de taxas, o ouro nos 4.124 dólares encontra-se numa forte tendência de subida. Esta ação do preço confirma um breakout relevante e estamos a considerar spreads de opções call para continuar a acompanhar este momentum. Mantemo-nos mais cautelosos em relação ao petróleo WTI, uma vez que as preocupações com o abrandamento do crescimento económico dos EUA poderão em breve sobrepor-se ao suporte geopolítico e limitar quaisquer subidas de preço.
O dólar australiano está a beneficiar do enfraquecimento do greenback, mas o seu percurso em diante depende fortemente dos dados provenientes da China. O próximo RatingDog Services PMI será crítico; uma leitura forte acima de 54 poderá impulsionar o AUD/USD em alta. Estamos a adiar novas posições no dólar australiano até que esses dados ofereçam uma visão mais clara da robustez económica regional.
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