O Índice do Dólar dos EUA (DXY) caiu abaixo de 101,00 depois de a Reserva Federal ter mantido o intervalo-alvo de 3,50% a 3,75% às 18:00 GMT, por uma votação de 9-3, com três membros a discordarem e a defenderem uma subida imediata de 25 pb. O DXY negociava perto de 100,90 na hora seguinte, face a um máximo de sessão pouco abaixo de 101,50. Apesar do número de dissidências, os futuros sobre taxas reprecificaram-se no sentido de menor aperto: as probabilidades implícitas de pelo menos uma subida até 16 de setembro recuaram para cerca de 64%, de aproximadamente 80% antes da reunião, enquanto outubro apontava para perto de 75% e dezembro para perto de 85%, ambos abaixo de segunda-feira. A probabilidade de pelo menos duas subidas até 9 de dezembro caiu para cerca de 42%, de 57%, e o intervalo modal para dezembro deslocou-se de 4,00%-4,25% para 3,75%-4,00%.
Sem Sumário de Projeções Económicas nesta reunião e sem orientação prospetiva explícita, a atenção vira-se para os dados que forem saindo e para o “dot plot” de setembro; em junho, nove de 18 “dots” apontavam para uma subida em 2026, embora apenas 12 participantes tenham direito de voto. O PCE de junho, na quinta-feira, é esperado em 0,2% em cadeia e 3,3% em termos homólogos no núcleo, face a 0,3% e 3,4% anteriormente, e em -0,1% em cadeia e 3,7% em termos homólogos no índice principal, face a 4,1%. A mesma divulgação inclui a estimativa preliminar do PIB do 2.º trimestre em 2,1% e os pedidos iniciais de subsídio de desemprego vistos em 200 mil, face a 187 mil, antes de sexta-feira trazer o Índice de Custo do Emprego do 2.º trimestre em 0,8% e as expetativas da Universidade de Michigan em 4,2% (um ano) e 3,3% (cinco anos). Os níveis técnicos citados colocam resistência em 101,00 e 101,50, com suporte em 100,85, depois 100,50 e 100,00.
Reação do Mercado e Estratégia de Negociação Atual
Estamos a assistir a uma reação clássica de “vender o rumor, comprar o facto” nos mercados, com o Índice do Dólar (DXY) a deslizar abaixo de 101,00 para a zona de 100,90. Embora três membros votantes tenham defendido uma subida imediata das taxas, a decisão da Reserva Federal de manter as taxas em 3,50% a 3,75% levou o mercado a incorporar agressivamente menos aperto no futuro. Historicamente, quando o FOMC evidencia divisão interna mas o Chair se recusa a comprometer-se com datas para a trajetória futura das taxas, o mercado tende a desvalorizar o ruído “hawkish” e a achatar a curva de rendimentos.
Enquanto traders de derivados, deveremos adotar um viés baixista para o dólar norte-americano nas próximas semanas e procurar vender recuperações na zona de resistência dos 101,00. A utilização de posições curtas em futuros do DXY ou a compra de opções put fora do dinheiro (“out-of-the-money”), com alvo nos suportes de 100,50 e 100,00, oferece um perfil risco-retorno atrativo. Recomendamos definir um nível de invalidação rigoroso e encerrar posições curtas se o DXY conseguir um fecho diário novamente acima de 101,50.
Implicações para Derivados de Taxas de Juro
Com a probabilidade de uma subida em setembro a cair de 80% para cerca de 64%, os derivados de taxas de juro estão a ajustar-se rapidamente. Podemos tirar partido disto estruturando posições otimistas em futuros de taxas de juro de curto prazo, como contratos SOFR, à medida que a taxa terminal implícita no mercado se desloca para níveis mais baixos. A probabilidade de duas subidas até dezembro caiu de 57% para 42%, confirmando que o caminho de menor resistência para as yields no curto prazo é, por agora, em baixa.
Devemos acompanhar de perto a próxima divulgação do PCE núcleo, que deverá abrandar para 3,3% em termos homólogos face a 3,4% anteriormente, juntamente com a estimativa preliminar do PIB do segundo trimestre projetada em 2,1%. Se o PCE confirmar estas projeções desinflacionistas, reforçará a decisão da Fed de manter as taxas e deverá pressionar ainda mais o dólar. Em contrapartida, se persistirem expetativas de inflação rígidas, poderemos ver picos temporários no DXY, que deveremos encarar como oportunidades privilegiadas para reentrar em posições curtas via derivados.
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