O Instituto IFO da Alemanha reportou uma nova melhoria no sentimento empresarial, com o Índice de Clima Empresarial a subir para 88,8 em agosto, face a 86,7 em julho, depois de o mês anterior ter sido revisto em alta para 86,6. A leitura superou também a previsão consensual de 87,2. O Índice de Avaliação da Situação Atual do IFO reforçou-se para 88,5, acima quer das estimativas de 87,0 quer do anterior 86,5.
As condições prospetivas também melhoraram, com o Índice de Expectativas a aumentar para 89,1 a partir de 86,8, com julho revisto em alta para 86,7, e a ficar acima da previsão de 87,5. Nos mercados, o euro reagiu pouco à divulgação; no momento da notícia, o EUR/USD estava marginalmente mais baixo, perto de 1,1660. O inquérito IFO ao Clima Empresarial, compilado pelo CESifo Group, baseia-se nas respostas de mais de 7.000 empresas e é acompanhado como um indicador antecipado das condições atuais e das expectativas empresariais de curto prazo na Alemanha.
Implicações para o Euro e estratégias de negociação com derivados
Interpretamos a subida inesperada do Índice de Clima Empresarial do IFO alemão para 88,8 como um sinal forte de que a maior economia da Europa está a estabilizar mais depressa do que o mercado reconhece. Apesar destes dados positivos, a reação contida do euro perto de 1,1660 sugere que as opções e os futuros de FX estão, neste momento, a subavaliar o potencial de uma valorização no médio prazo. Consideramos que este desfasamento oferece um ponto de entrada atrativo para traders de derivados construírem exposição otimista ao euro antes de o mercado, de forma mais ampla, ajustar as expectativas.
Nas próximas semanas, recomendamos a compra de opções de compra (calls) de EUR/USD de curto prazo, visando em particular preços de exercício em torno de 1,1800. Dados históricos de mercado mostram que, quando o índice de expectativas do IFO supera as previsões em mais de 1,5 pontos, o euro tende, historicamente, a ganhar em média 1,2% face ao dólar nos trinta dias seguintes. Como a volatilidade implícita nas opções sobre o euro se encontra atualmente perto de mínimos de vários meses, a compra destas calls é uma estratégia com um custo/benefício muito atrativo.
Ajustes em estratégias de opções sobre taxas de juro e cross-currency
Aconselhamos também a ajustar estratégias em derivados de taxas de juro, uma vez que a resiliência económica da Alemanha deverá levar o Banco Central Europeu a manter as taxas de juro mais elevadas por mais tempo. Com o Índice de Avaliação da Situação Atual a superar as expectativas em 88,5, preferimos posições curtas em futuros do Bund alemão a 10 anos. Um sentimento empresarial mais forte tende a pressionar em alta as yields das obrigações da Zona Euro, o que colocará pressão descendente imediata sobre os preços da dívida.
Por fim, vemos configurações risco/retorno muito interessantes em opções cross-currency, em particular através de uma posição longa no EUR face ao franco suíço (EUR/CHF). À medida que os receios de recessão na Alemanha diminuem, a procura de refúgio pelo franco deverá recuar. A utilização de um bull call spread em EUR/CHF permite-nos capturar esta mudança de sentimento, mantendo baixos os custos iniciais do prémio.
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