O iene recuou ligeiramente face ao dólar norte-americano, num contexto de apetite pelo risco misto e com os mercados a acompanharem os desenvolvimentos no Médio Oriente. O USD/JPY foi negociado em torno de 161,75–161,79, consolidando pela terceira sessão abaixo do máximo de segunda-feira em 161,93. O par manteve um viés de alta depois de a Reserva Federal ter reiterado o seu objetivo de inflação de 2% através do dot plot no Summary of Economic Projections, enquanto os dados dos EUA continuaram a apoiar o dólar, sustentados por condições robustas no mercado de trabalho e por uma inflação a manter-se acima de 3%. As atenções viram-se agora para o Core Personal Consumption Expenditures Price Index de quinta-feira.
Os mercados monetários incorporaram pelo menos 20 pontos base de aperto até ao final do ano, o que implica uma probabilidade de 82% de uma subida de taxas em dezembro e, entretanto, uma probabilidade de 60% de manutenção em julho, segundo a Prime Terminal. As preocupações no Médio Oriente relacionadas com o petróleo ajudaram a puxar em baixa a yield das Treasuries a 10 anos dos EUA em quase 10 pontos base, para 4,406%. As vendas de casas novas nos EUA caíram 7,3% em maio em termos ajustados sazonalmente, informou o Census Bureau, e o índice de preços no produtor dos serviços do Japão subiu 3,3%. Nos níveis técnicos, o USD/JPY manteve-se acima da tripla média móvel simples perto de 159,28, com suportes em 160,00, 157,41 e 157,09, enquanto o RSI (14) registou 72,02.
Política da Fed e riscos de intervenção
Vemos a postura firme da Reserva Federal em relação à inflação como o principal fator a manter o dólar forte face ao iene. Com os mercados monetários a precificarem agora uma probabilidade de 82% de uma subida de taxas até dezembro, o caminho fundamental de menor resistência parece ser em alta. Os mais recentes dados do Core PCE nos EUA, que mostram a inflação a fixar-se em 2,8%, reforçam a perspetiva de que a Fed permanecerá hawkish por mais tempo do que outros bancos centrais.
O principal risco para esta tendência de subida é uma intervenção direta por parte das autoridades japonesas, sobretudo com a negociação acima do nível de 161,00. Recordamos a forte queda no final de 2022, quando o Ministério das Finanças interveio em torno do nível de 151,90, gastando mais de 60 mil milhões de dólares para apoiar o iene. Os atuais avisos verbais do ministro Katayama sugerem que a sua paciência está, mais uma vez, a esgotar-se.
Mudança de política do Banco do Japão e estratégias de negociação
Ao mesmo tempo, não podemos ignorar a inflexão hawkish do Banco do Japão, com membros a discutirem abertamente subidas de taxas mais rápidas. A inflação subjacente nacional do Japão foi recentemente registada em 2,5%, assinalando o 25.º mês consecutivo em que se encontra em ou acima do objetivo de 2% do banco central. Esta pressão sustentada dá credibilidade às recentes declarações do BoJ e pode, por si só, desencadear uma recuperação do iene.
Tendo em conta o risco de uma inversão súbita, somos cautelosos quanto a manter posições longas diretas a estes níveis esticados. Acreditamos que a utilização de opções call ou de bull call spreads oferece um perfil de risco-retorno mais favorável para captar mais valorização, limitando estritamente as perdas potenciais caso ocorra uma intervenção. A volatilidade implícita elevada torna estas estratégias mais dispendiosas, mas reflete a incerteza genuína no mercado.
A tensão entre estas forças opostas sugere que um movimento significativo de preço é altamente provável nas próximas semanas. Assim, estamos também a considerar estratégias baseadas na volatilidade, como long straddles, em torno de eventos-chave como o próximo relatório de inflação dos EUA. Isto permitir-nos-ia beneficiar de um breakout amplo independentemente da sua direção.
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