O iene japonês caiu mais de 0,26% face ao dólar norte-americano na quarta-feira, deixando o USD/JPY em 162,54 depois de ter tocado perto de 162,03. O movimento seguiu-se à divulgação das atas da reunião da Reserva Federal, nas quais a maioria dos participantes considerou que “algum aperto adicional da política seria provavelmente justificado”, apesar de os responsáveis terem apoiado manter as taxas inalteradas e terem descrito o mercado de trabalho como estável. Alguns participantes também assinalaram cenários em que os preços poderiam manter-se elevados, em parte ligados à procura por infraestruturas de IA, enquanto as opiniões divergiam quanto a saber se a política era restritiva.

O tom mais amplo foi misto depois de Donald Trump ter adotado uma postura mais agressiva em relação ao Irão, o que apoiou o dólar e ajudou o Índice do Dólar a recuperar a marca de 101,00. As expetativas de taxas implicavam uma probabilidade de 18% de uma subida de 50 pontos base em setembro, enquanto as probabilidades de um aumento de 25 pb estavam perto de 52%. O rendimento da Treasury a 10 anos subiu 1,5 pontos base para 4,569%, em linha com a firmeza do USD/JPY. O par manteve-se acima de 162,00, com 162,84 como limiar de curto prazo; acima disso, 163,00 e depois 165,00 e 170,00 foram referidos como níveis adicionais.

Perspetivas de política da Fed e motores de mercado

Tendo em conta o tom mais hawkish da Reserva Federal nas suas últimas atas, vemos continuidade da força do dólar norte-americano face ao iene japonês. As atas confirmaram que a maioria dos responsáveis considera provável ser necessário mais aperto de política para combater a inflação persistente. Assim, deveremos posicionar-nos para uma subida do USD/JPY a partir do nível atual de 162,54 nas próximas semanas.

Esta perspetiva é apoiada por dados económicos recentes fortes nos Estados Unidos. O relatório de emprego de junho mostrou que a economia criou um sólido total de 255.000 empregos não agrícolas, enquanto os dados mais recentes do CPI divulgados esta semana mostram que a inflação global se mantém rígida em 3,4%. Estes números dão à Fed um mandato claro para ponderar mais uma subida de taxas.

Como resultado, vemos os mercados de derivados a refletirem agora uma probabilidade superior a 75% de uma subida de 25 pontos base na reunião de setembro, de acordo com o CME FedWatch Tool. Trata-se de uma mudança significativa face a apenas algumas semanas e reflete a crescente convicção do mercado na determinação da Fed. As probabilidades de uma subida maior, de 50 pontos base, também aumentaram para perto de 20%.

O alargamento do diferencial de taxas de juro continua a ser o principal motor deste par cambial. O rendimento da Treasury a 10 anos subiu para 4,65% em resposta às perspetivas da Fed, enquanto as obrigações do governo japonês a 10 anos rendem menos de 1,0%. Este diferencial significativo torna a detenção de dólares norte-americanos muito mais atrativa do que a de ienes.

Estratégias de negociação e divergência de política

Do ponto de vista de trading, acreditamos que comprar opções call sobre USD/JPY ou vender futuros de JPY é a estratégia mais direta. Uma rutura clara acima do máximo de 1 de julho, em 162,84, abriria caminho para a zona de 165,00. A partir daí, a marca psicológica de 170,00 torna-se um objetivo credível no médio prazo.

Do outro lado da operação, o Banco do Japão tem pouca margem para atuar de forma agressiva. Com a inflação subjacente no Japão abaixo de 2,0%, é improvável que o BoJ acelere a normalização da política. Esta divergência de política continuará a pesar fortemente sobre o iene.

No entanto, devemos manter-nos vigilantes quanto ao risco de intervenção cambial direta por parte do Ministério das Finanças do Japão. Como vimos em 2022 e 2024, as autoridades tornam-se mais vocais e acabam por agir quando a depreciação do iene é considerada demasiado rápida. Qualquer movimento em direção aos 165,00 aumentará significativamente a probabilidade de intervenção, o que poderá provocar uma reversão acentuada, ainda que provavelmente temporária.

As tensões geopolíticas também estão, neste momento, a favorecer o greenback face ao iene. O recente tom mais agressivo do Presidente Trump em relação ao Irão está a reforçar o estatuto do dólar norte-americano como o ativo de refúgio por excelência. Esta dinâmica está a sobrepor-se ao papel tradicional do iene como “porto seguro” em períodos de incerteza.

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