O iene mantém-se perto de mínimos históricos, com o USD/JPY a ultrapassar os máximos do ano acima de 163,00, depois de uma nova subida dos preços globais do petróleo e do gás natural ter agravado os termos de troca do Japão enquanto importador líquido de energia. A subida das yields globais acrescentou pressão e os mercados avaliam se o Banco do Japão poderá antecipar uma subida de taxas para travar a fraqueza cambial, ao mesmo tempo que continua a ser ponderada a hipótese de intervenção direta.
A MUFG associa o aumento dos custos do crude e do gás à pressão persistente sobre moedas de baixo rendimento, como o iene, e indica que a intervenção verbal da ministra das Finanças, Satsuki Katayama, teve um efeito limitado. Aponta para relatos de que responsáveis do BoJ poderão estar abertos a acelerar face ao consenso, mas defende que o aperto doméstico, por si só, pode não ser suficiente. O Commerzbank ajustou em alta a sua trajetória de curto prazo para o USD/JPY, mas continua a esperar que o iene aprecie até ao final do próximo ano, antecipando cortes de taxas da Reserva Federal no próximo ano que pesariam sobre o dólar norte-americano. No médio prazo, vê o USD/JPY a mover-se em direção a 145,00.
Preços da Energia e Balança Comercial Amplificam a Pressão sobre o Iene
Com o USD/JPY a negociar acima do nível crítico de 163,00 e o Brent a rondar os 88 dólares por barril, a pressão sobre o iene está a atingir um ponto de rutura. Esta inflação impulsionada pela energia continua a penalizar a balança comercial do Japão, mantendo a moeda muito vulnerável no imediato. Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma volatilidade mais elevada nas próximas semanas, à medida que o mercado testa estes máximos históricos.
Perante a crescente especulação em torno de uma subida de taxas do Banco do Japão em setembro, o diferencial de rendimentos entre os EUA e o Japão começa a dar sinais de mudança. Atualmente, a yield da Treasury a 10 anos está perto de 4,3%, enquanto a yield da obrigação do Governo japonês a 10 anos subiu para 1,1%, traduzindo um estreitamento gradual do spread. Sugerimos concentrar a atenção em contratos de opções de curto prazo para explorar esta tensão de mercado antes das próximas comunicações oficiais de política monetária pelos bancos centrais.
Gestão de Risco perante Intervenção e Estratégias de Longo Prazo
Para proteção contra intervenções cambiais súbitas e acentuadas por parte das autoridades japonesas, recomendamos a compra de opções put de USD/JPY de curto prazo. Dados históricos mostram que, quando o Ministério das Finanças interveio no passado — gastando um recorde de 9,8 biliões de ienes em meados de 2024 — o mercado registou quedas imediatas de várias centenas de pips. A utilização destas opções permite-nos capturar movimentos explosivos em baixa com risco estritamente limitado.
Para posicionamento de mais longo prazo, preferimos iniciar calendar spreads ou comprar puts com maturidades mais longas, visando uma descida de regresso para a zona de 145,00 no próximo ano. À medida que a Reserva Federal se aproxima de iniciar cortes de taxas, espera-se que a força fundamental do dólar norte-americano se deteriore. Esta abordagem em duas frentes permite-nos tirar partido dos riscos de intervenção no curto prazo, ao mesmo tempo que nos posicionamos para uma inversão de tendência relevante ao longo dos próximos trimestres.
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