O iene e o franco suíço continuam sob pressão, numa altura em que os mercados acionistas se mantêm bem suportados e os decisores de política monetária sinalizam um percurso lento de normalização, mesmo com os preços da energia a elevarem as yields globais. Com a reduzida liquidez típica do verão, as moedas de maior rendimento — com apelo como cobertura face à energia — têm sido favorecidas, sustentando o dólar e a coroa norueguesa. O USD/JPY foi impulsionado em alta depois de o Banco do Japão não ter intervindo durante um recente feriado, sendo o par visto a avançar de forma gradual em direção a 164/165 antes da reunião do BoJ a 31 de julho. O USD/CHF também está em foco, uma vez que o Banco Nacional Suíço é considerado pouco provável de repetir a intervenção cambial de 70 mil milhões de dólares executada pelo BoJ em abril/maio; vigia-se uma quebra acima de 0,8150/70, enquanto o DXY se tem mantido entre 100,35 e 101,80.
O EUR/USD tem resistido, apesar de o gás natural voltar a testar o máximo de março de 60 €/MWh, com os diferenciais de taxas a refletirem expectativas de aperto do BCE mais firmes do que as da Reserva Federal, embora se considere limitado o potencial de revisão em alta da taxa implícita pelo mercado antes da reunião de amanhã do BCE; o EUR/USD é acompanhado em direção a 1,1380. No Reino Unido, a inflação dos serviços na métrica de serviços core do BoE abrandou de 3,8% para 3,6% e o EUR/GBP negociou em torno do mínimo da semana passada em 0,8455. O MNB da Hungria cortou 25 pb para 5,75%, sinalizou mais um movimento em agosto e uma revisão em setembro; os mercados tinham retirado dos preços cerca de 40 pb de flexibilização, a taxa terminal implícita aproxima-se de 4,75%–5,00% versus uma visão de médio prazo de 4,00%, e o EUR/HUF é sinalizado abaixo de 360 se o enquadramento estabilizar.
Estratégias com Derivados para USD/JPY e USD/CHF
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para a continuação do momentum ascendente em USD/JPY e USD/CHF nas próximas semanas, enquanto os preços elevados da energia persistirem. As referências globais de energia mantêm-se em níveis altos, com o Brent a rondar os 85 dólares por barril e o gás natural europeu a testar 60 €/MWh. Com o Banco do Japão a mostrar relutância em intervir, esperamos que o USD/JPY avance de forma gradual para a zona 164/165 antes da reunião de política monetária de 31 de julho, tornando as call options de curto prazo particularmente atrativas.
Para o USD/CHF, recomendamos a análise de estratégias de breakout acima da resistência em 0,8150/70. A decisão do Banco Nacional Suíço de manter uma orientação dovish, mantendo a sua taxa diretora abaixo da de pares globais, está a alargar os diferenciais de taxas de juro. A compra de call options de USD/CHF ou a montagem de risk reversals em alta poderá gerar retornos robustos, à medida que o franco suíço permanece estruturalmente fraco.
Perspetiva do Mercado de Opções para EUR/USD
No mercado de opções de EUR/USD, sugerimos cobertura para uma deriva descendente em direção a 1,1380. Apesar de os preços do gás natural europeu terem disparado, é provável que o mercado já tenha incorporado o pico do hawkishness do Banco Central Europeu. Tendo em conta a fraca liquidez de verão e a vantagem de yield relativamente mais forte da Reserva Federal, as put options sobre o euro oferecem uma relação risco-retorno favorável.
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