O HSBC afirmou que a inflação no Reino Unido continua acima do objetivo do Banco de Inglaterra, mesmo depois de o IPC ter abrandado para 2,8% em maio, e assinalou a persistência de pressões salariais, a par de uma fraca confiança dos consumidores. O BoE manteve a sua taxa diretora inalterada em 3,75% em junho, e o banco antecipa que o crescimento se mantenha modesto, perante sinais económicos mistos.
Com os preços da energia a estabilizarem após o acordo provisório de paz entre os EUA e o Irão, o HSBC classificou os riscos para a inflação como mais equilibrados e ajustou o seu cenário para assumir que não haverá novas subidas de taxas em 2026, continuando, ainda assim, a esperar que o BoE mantenha as taxas estáveis este ano. A inflação deverá atingir um pico de 3,25% no 4.º trimestre, à medida que os efeitos de segunda ordem do conflito no Médio Oriente são contidos; o posicionamento mantém-se neutro em gilts do Reino Unido e em ações britânicas, com overweight em crédito investment grade em GBP, com preferência por duration de 5–7 anos, e o high yield em GBP foi revisto para neutro.
Expectativas de Política Monetária e Volatilidade de Mercado
Tendo em conta a recente estabilização nos mercados de energia, acreditamos que o ciclo de subidas de taxas do Banco de Inglaterra terminou, no que respeita a 2026. A decisão de manter as taxas em 3,75% em junho reforça esta visão de uma pausa prolongada. Esta alteração implica que os traders deverão ajustar as suas expectativas, afastando-se da possibilidade de um novo aperto monetário.
Antecipamos uma queda significativa da volatilidade das taxas de juro de curto prazo nas próximas semanas. A volatilidade implícita nos futuros SONIA a três meses já se comprimiu após a reunião mais recente do Banco, um padrão historicamente observado no fim dos ciclos de subida. Assim, estratégias que beneficiam de taxas a oscilarem dentro de um intervalo, como a venda de straddles em contratos SONIA, parecem agora mais atrativas.
Posicionamento em Ações e Mercado de Crédito
A nossa perspetiva neutra para as ações do Reino Unido sugere que o FTSE 100 deverá, provavelmente, negociar dentro de um intervalo bem definido. Com o índice VFTSE de volatilidade implícita a cair recentemente para um mínimo de 12 meses de 14,5, os prémios de opções estão a ficar mais baratos. Este contexto favorece estratégias como covered calls sobre posições existentes para gerar rendimento, em vez de apostar em movimentos direcionais significativos.
A melhoria do sentimento de risco é mais evidente nos mercados de crédito, sustentando a nossa visão positiva. O índice Markit iTraxx Europe Crossover, um indicador-chave do risco no high yield, já estreitou 25 pontos base desde meados de junho. Vemos oportunidades na venda de proteção de crédito via credit default swaps (CDS) sobre índices de obrigações corporativas investment grade, capturando prémio à medida que os riscos de incumprimento diminuem.
Ainda assim, mantemo-nos atentos à persistência de pressões internas sobre os preços. Apesar de o IPC ter abrandado para 2,8% em maio, dados recentes do ONS mostraram que a inflação subjacente continua rígida em 3,5%, bem acima da meta de 2%. Qualquer surpresa em alta no crescimento dos salários ou na inflação dos serviços poderá rapidamente pôr em causa a visão do mercado de uma pausa firme, criando risco para posições de curta volatilidade.
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