Os estrategas do HSBC afirmaram que as Filipinas estão a dar sinais de estagflação, com o crescimento do Produto Interno Bruto a abrandar à medida que a inflação acelera para a taxa mais elevada da ASEAN. No 1T26, a produção aumentou 2,8% em termos homólogos, o ritmo mais fraco desde 2009, excluindo o período da Covid-19. O banco associou o arrasto à queda nos desembolsos de capital público e à incerteza em torno da despesa do Governo, o que tem levado famílias e empresas a travarem o consumo, elevando a poupança e reduzindo o investimento.
A instituição acrescentou que a procura mais fraca está a refletir-se num mercado de trabalho mais debilitado, com o desemprego a subir acima de 5%. Em paralelo, a inflação homóloga está nos 6,8%, mantendo as pressões sobre os preços elevadas à medida que a atividade arrefece. O HSBC espera que o crescimento permaneça abaixo do potencial em 2026–2027, apontando, ainda assim, para margem para uma recuperação mais rápida dos mercados financeiros filipinos quando o choque energético esmorecer, apoiada por uma orientação orçamental prudente e por medidas de apoio social direcionadas.
Estratégia de Trading em Ambiente de Pressões Estagflacionistas
Tendo em conta os dados económicos atuais, consideramos que as Filipinas enfrentam pressões estagflacionistas significativas, que irão orientar a nossa estratégia de trading nas próximas semanas. A combinação de abrandamento do crescimento, agora num mínimo pós-pandemia de 2,8%, e da inflação mais elevada da ASEAN, nos 6,8%, cria um cenário negativo para as ações domésticas. Assim, estamos a adotar um posicionamento cauteloso, adquirindo opções put sobre o PSEi para cobertura face a uma nova queda do principal índice.
Este ambiente de elevada incerteza, impulsionado pela fraqueza da despesa pública e por um mercado de trabalho a abrandar, com o desemprego já acima de 5%, sugere maior volatilidade de mercado. Historicamente, períodos como este conduzem a oscilações acentuadas de preços, semelhantes à turbulência observada durante o choque global de inflação de 2022. Para tirar partido disso, estamos a reforçar posições long volatility através de straddles sobre índices, que beneficiam de movimentos amplos em qualquer direção.
O peso filipino está particularmente vulnerável, à medida que o capital procura refúgios mais seguros num contexto de fundamentos domésticos fracos. Com a moeda já a evidenciar fragilidade e a testar mínimos de vários anos face ao dólar, estamos a construir posições curtas através de forwards cambiais e opções. A incapacidade do banco central de apoiar o crescimento, enquanto precisa de combater a inflação, coloca pressão descendente sustentada sobre o PHP.
Com a inflação a manter-se persistentemente elevada, não antecipamos que o Bangko Sentral ng Pilipinas venha a cortar taxas de juro tão cedo. Esta perspetiva de “taxas mais altas durante mais tempo” é negativa para instrumentos de rendimento fixo. Consequentemente, estamos a utilizar swaps de taxa de juro e a assumir posições curtas em futuros de obrigações para nos posicionarmos para pressão continuada sobre os preços da dívida pública.
Oportunidades para Recuperação do Mercado
Ainda assim, reconhecemos o potencial para um ressurgimento rápido do mercado assim que o atual choque energético perder força, dado que a gestão orçamental subjacente tem sido prudente. Embora a nossa posição imediata seja defensiva, estamos a começar a aumentar gradualmente a exposição através de opções call de maturidade longa sobre ações de elevada qualidade que se encontram em níveis de sobre-venda. Isto oferece exposição a baixo custo a uma potencial recuperação do mercado no final de 2026 ou no início de 2027.
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