O HSBC descreve a economia do Vietname como estando a expandir-se rapidamente, embora aponte para crescentes pressões externas e de preços. O crescimento abrandou face aos 8% do ano passado, mas ainda assim situou-se em 7,8% em termos homólogos no 1T26, enquanto as exportações aumentaram quase 20% em termos homólogos numa média do ano até à data, impulsionadas pela eletrónica. As importações, contudo, subiram 30% em termos homólogos na mesma base, refletindo a natureza intensiva em importações da indústria transformadora e contribuindo para um agravamento da posição comercial.
Desde dezembro de 2025, o país registou um défice comercial em cada mês, que se alargou para um máximo histórico de 5,2 mil milhões de dólares em maio, reduzindo a almofada da conta corrente. A inflação subiu para 5,6% em maio, excedendo o teto de 4,5% do Banco Estatal do Vietname pelo terceiro mês consecutivo, sendo apontados como fatores os preços mais elevados dos combustíveis e a subida dos custos alimentares. O HSBC reduziu a sua previsão de excedente externo e elevou a sua projeção de inflação para 2026.
Perspetivas de política monetária e implicações cambiais
Com a inflação a atingir 5,6% em maio, bem acima do teto de 4,5% pelo terceiro mês consecutivo, esperamos que o Banco Estatal do Vietname (SBV) seja obrigado a agir. Os principais fatores não são apenas o petróleo, mas também a subida dos preços dos alimentos, sugerindo que as pressões sobre os preços se estão a tornar mais generalizadas. Isto torna quase inevitável, nas próximas semanas, uma resposta de política monetária — provavelmente uma subida de taxas de juro.
A combinação de inflação persistente e de um défice comercial em alargamento, que atingiu um recorde de 5,2 mil milhões de dólares em maio, coloca pressão significativa sobre o dong vietnamita. Vemos uma oportunidade clara para assumir uma posição “bullish” no câmbio USD/VND através de forwards não entregáveis (NDF). Historicamente, um enfraquecimento do saldo comercial combinado com uma inflação em alta costuma preceder uma depreciação cambial, mesmo em economias de elevado crescimento.
Implicações para taxas de juro, derivados e ações
Dada a probabilidade de o SBV apertar a sua política, antecipamos uma subida das taxas de juro de curto prazo. Segundo os dados mais recentes do Instituto Geral de Estatística, o PMI da indústria transformadora de maio de 2026 manteve-se em expansão, nos 51,2, mas a inflação dos custos dos fatores de produção acelerou, reforçando o argumento para uma subida de taxas. Os traders de derivados deverão considerar posicionar-se para este cenário através de swaps de taxas de juro, para capitalizar a mudança de orientação esperada.
Embora um crescimento robusto do PIB de 7,8% fosse, normalmente, favorável às ações, a perspetiva de custos de financiamento mais elevados cria um vento contrário relevante para o VN-Index. O sentimento global de risco também se tornou mais frágil, com o índice VIX a subir 5% nas últimas duas semanas, devido a preocupações com a persistência da inflação global. Assim, recorreríamos a opções para cobrir quaisquer posições longas existentes em ações ou para transacionar a subida antecipada da volatilidade do mercado.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
