O HSBC considera que a libra esterlina enfrenta um risco de queda mais elevado, depois de a demissão do primeiro-ministro Starmer ter colocado o foco na disputa pela liderança no Reino Unido e na orientação de política do próximo chefe do governo. Os candidatos têm de se declarar até 9 de julho, enquanto um cenário em que Andy Burnham não é desafiado — com base em dados da Polymarket datados de 22 de junho — poderá resultar numa transição rápida, com a sua entrada em funções já a 16 de julho.
O banco aponta também para um enquadramento macroeconómico em deterioração. O diferencial de taxas a 2 anos Reino Unido–EUA comprimiu de cerca de 66 pb em abril para aproximadamente 0 pb, reduzindo o apoio de “carry” para a GBP; o banco associa o movimento à viragem mais “hawkish” da Reserva Federal em 17 de junho e às expectativas de que o Banco de Inglaterra mantenha a Bank Rate em 3,75% até ao final do ano. Em paralelo, a perceção em torno das contas públicas é descrita como a deteriorar-se, com o endividamento do Governo a exceder a previsão do Office for Budget Responsibility pelo segundo mês consecutivo, aumentando a pressão sobre a moeda nos próximos meses.
—Incerteza política e riscos de queda para a moeda
Tendo em conta a incerteza política e o enfraquecimento dos dados económicos, vemos a libra esterlina mais exposta a riscos de queda nas próximas semanas. A disputa pela liderança, que só deverá ter candidatos oficialmente declarados a 9 de julho, cria um vazio que está a pesar sobre a moeda. O par GBP/USD já recuou abaixo de 1,2520 nas negociações recentes, evidenciando estes sinais de pressão.
Este período de transição política está a aumentar a incerteza, algo que se reflete no mercado de opções. A volatilidade implícita da libra subiu, sugerindo que os traders se estão a preparar para oscilações de preço mais acentuadas. Isto torna este um momento crítico para rever e ajustar os nossos portefólios de derivados em conformidade.
—Pressões macro e orçamentais influenciam estratégias cambiais
O enquadramento macro deixou de apoiar a libra, uma vez que o diferencial de taxas de juro a dois anos entre o Reino Unido e os EUA caiu para perto de zero. Isto corrói a vantagem de “carry” que antes atraía capital, sobretudo depois de os mais recentes dados norte-americanos de emprego (non-farm payrolls) terem mostrado um aumento robusto de 250.000 postos de trabalho, consolidando as expectativas de uma Reserva Federal mais “hawkish”. Entretanto, espera-se que o Banco de Inglaterra mantenha a taxa em 3,75%, não oferecendo um novo incentivo aos compradores de GBP.
Além disso, a situação orçamental do Reino Unido está a deteriorar-se, acrescentando outra camada de preocupação para a moeda. O endividamento do Governo em maio fixou-se em 20 mil milhões de libras, ultrapassando de forma significativa a previsão do Office for Budget Responsibility pelo segundo mês consecutivo. Isto traz à memória a forte liquidação de ativos britânicos após a crise do “mini-orçamento” de 2022, quando os mercados penalizaram a perceção de irresponsabilidade orçamental.
Neste contexto, estamos a considerar estratégias que beneficiem de uma potencial queda da libra. Acreditamos que a compra de opções put sobre GBP/USD com maturidades no final de julho ou em agosto é uma forma prudente de nos posicionarmos para nova fraqueza. Esta abordagem permite capitalizar tanto uma descida da taxa de câmbio como os atuais níveis elevados de volatilidade implícita.
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