Beth Hammack, presidente do Federal Reserve Bank de Cleveland, afirmou que a economia dos EUA está a aguentar-se, com o mercado de trabalho perto do pleno emprego e o crescimento ainda sólido. Acrescentou que o setor do consumo tem permanecido resiliente, mas assinalou preocupações sobre o que taxas de juro mais elevadas poderão fazer à economia em geral e disse que as decisões de política serão tomadas sem preconceber resultados.
Disse que a inflação continua demasiado elevada, com a inflação subjacente e a inflação subjacente dos serviços ainda em níveis altos, sugerindo que as pressões sobre os preços são generalizadas e não impulsionadas pela energia. Uma subida de taxas continua a ser uma opção se os preços não abrandarem. A pontuação do FXS Speechtracker foi de 6,4/10, abaixo da média histórica de 7/10, mas ainda consistente com um viés de aperto. O FXS Fed Sentiment Index subiu 1,22 pontos, para 123,64, acima do limiar neutro de 100, reforçando um tom hawkish.
Inflação Persistente e Postura Hawkish da Fed
Comentários recentes da Fed sugerem um claro viés hawkish, reforçando a ideia de que as taxas de juro podem manter-se elevadas por mais tempo do que o antecipado. Estamos a ver sinais de que outra subida de taxas não está fora de hipótese, devido a uma inflação persistente e generalizada. Isto contraria diretamente os pressupostos anteriores do mercado sobre uma viragem para cortes de taxas mais tarde, em 2026.
Devemos considerar as mais recentes divulgações de dados que sustentam esta postura cautelosa. Em maio de 2026, o índice de preços PCE subjacente manteve-se firme em 3,2% em termos homólogos, mostrando poucos progressos rumo à meta de 2% da Fed. Adicionalmente, o mais recente relatório do emprego indicou que a economia acrescentou uns sólidos 210.000 postos de trabalho não agrícolas, mantendo a taxa de desemprego historicamente baixa em 3,8%.
Implicações para os Mercados e Expectativas de Política
Tendo em conta este cenário, estamos a ajustar posições em derivados de taxas de juro para refletir uma probabilidade reduzida de cortes de taxas este ano. A cotação dos futuros SOFR de dezembro de 2026 pode enfrentar pressão em alta, e vemos valor em estratégias com opções que beneficiem caso a Fed mantenha as taxas inalteradas ou realize uma última subida. Isto implica vender calls ou comprar puts sobre contratos de futuros que, atualmente, incorporam um afrouxamento significativo.
Antecipamos também um aumento da volatilidade nos mercados acionistas, sobretudo em setores sensíveis às taxas, como tecnologia e imobiliário. Consequentemente, estamos a considerar a compra de opções put de proteção sobre o Nasdaq 100 (NDX) e o S&P 500 (SPX) para cobertura contra uma potencial queda. As opções sobre o VIX poderão também tornar-se uma forma atrativa de negociar a subida esperada da incerteza do mercado antes das próximas reuniões da Fed.
Historicamente, períodos em que a Fed combate uma inflação subjacente teimosamente elevada, com um mercado de trabalho apertado, conduziram frequentemente a excessos de aperto. Recordamos que o mercado subestima muitas vezes a determinação da Fed em fazer a inflação regressar plenamente à sua meta. Este comportamento passado sugere que apostar contra a comunicação hawkish da Fed pode ser um erro dispendioso.
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