A presidente da Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, afirmou que a atual orientação da política monetária não é restritiva, argumentando que a inflação continua demasiado elevada e que as condições justificam uma política mais apertada. Num artigo no LinkedIn, referiu que contactos locais estão a pedir à Fed que suba as taxas para trazer a inflação sob controlo.
Disse que a inflação continua acima de 3%, enquanto o mercado de trabalho está estável e próximo da sua estimativa de pleno emprego. Hammack acrescentou que tanto os dados “duros” como os relatos anedóticos apontam na mesma direção, alertando que, quanto mais tempo a inflação permanecer acima do objetivo da Fed, mais difícil se torna devolvê-la à meta.
Estratégias de Mercado sob uma Reserva Federal Hawkish
Temos de ajustar rapidamente as nossas estratégias à medida que os decisores de política da Reserva Federal sinalizam que a política monetária não é suficientemente restritiva para travar uma inflação persistente. Com a inflação ainda teimosamente acima do limiar de 3%, a expectativa do mercado de cortes das taxas de juro está a desaparecer rapidamente. Recomendamos que os traders de derivados se preparem de imediato para uma viragem hawkish, uma vez que a possibilidade de subidas de taxas no curto prazo volta a estar em cima da mesa.
Os relatórios recentes de inflação mostram o Índice de Preços no Consumidor (CPI) subjacente a manter-se de forma persistente em torno de 3,2%, comprovando que as pressões sobre os preços continuam profundamente enraizadas. Em resposta, os dados do CME FedWatch indicam que a probabilidade implícita de uma subida de taxas na próxima reunião disparou de menos de 5% para mais de 35% nos últimos dias. Esta mudança súbita significa que temos de fazer cobertura contra a subida das yields, em particular nos futuros de Treasuries de curto prazo.
Táticas de Carteira para Subida das Yields e Volatilidade
Para proteger as nossas carteiras, devemos considerar a compra de opções put sobre futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR), para lucrar à medida que as expectativas de taxas de juro sobem. Vender futuros de obrigações de curta duração também é uma opção viável para capitalizar a pressão em alta sobre as yields. Historicamente, quando a Fed muda para subidas inesperadas, as yields de curto prazo disparam mais depressa do que as de longo prazo, tornando posições de “bear flattener” nos mercados de swaps particularmente atrativas.
Antecipamos também um forte aumento da volatilidade implícita nas opções sobre taxas de juro, à medida que o mercado recalcula o trajeto da política monetária. A compra de caps de taxa de juro ou de straddles de volatilidade pode ajudar-nos a beneficiar destes movimentos súbitos e agressivos do mercado. Manter a alavancagem conservadora nas próximas semanas será crucial para atravessar a próxima reunião da Fed.
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