O presidente da Fed de Chicago, Austan Goolsbee, votante no Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) em 2027, advertiu que os EUA têm estado acima da meta de inflação da Reserva Federal há 5 anos e meio, defendendo também que grandes défices federais podem funcionar como estímulo e aumentar o risco de sobreaquecimento da economia. Questionou ainda o argumento de “ignorar” choques de oferta e apontou para constrangimentos no setor da energia: os preços do petróleo podem cair de forma relativamente rápida, mas recuperar capacidade de refinação continua a ser um estrangulamento operacional mais difícil de ultrapassar.
Goolsbee afirmou que a inflação em 2023 e 2024 parecia estar a regressar ao objetivo de 2% da Fed antes de o progresso ter estagnado, enquadrando a política futura na necessidade de evidência de que a inflação volta a descer. Referiu a perspetiva de ganhos de produtividade impulsionados pela IA como um possível contrapeso de mais longo prazo, mas alertou que as expectativas desses ganhos podem aumentar os riscos de sobreaquecimento no curto prazo; pediu atenção à dinâmica da produtividade. Sublinhou ainda que a Lei da Reserva Federal não determina uma política desenhada para satisfazer os mercados obrigacionistas ou evitar surpresas no mercado acionista, e descreveu a sua posição no “dot plot” como estando entre as mais otimistas dentro da Fed.
Riscos de Política Monetária e Posicionamento em Taxas de Juro
Temos de nos preparar para uma viragem mais “hawkish” na política monetária, já que a inflação permanece acima da meta de 2% há cinco anos e meio. Com as leituras recentes da inflação subjacente a manterem-se rígidas nos 2,6% e com défices públicos massivos a atuarem como estímulo à economia, o perigo de sobreaquecimento está a aumentar. Nas próximas semanas, os operadores de derivados deverão posicionar-se para taxas de juro mais elevadas por mais tempo, em vez de apostarem em cortes agressivos.
Para proteger contra a subida das yields, sugerimos vender a descoberto futuros de Treasuries ou comprar opções put sobre fundos obrigacionistas de longa duração como o TLT. Tendências históricas de ciclos inflacionistas anteriores mostram que, quando o crescimento dos preços estagna acima do objetivo, as yields de longo prazo recuperam rapidamente. Em concreto, apontar a uma subida da yield da Treasury a 10 anos de volta para perto dos 4,3% poderá gerar retornos fortes em contratos de opções.
Estratégias para Volatilidade em Ações e Operações nos Mercados de Energia
No segmento acionista, devemos comprar opções call de curto prazo sobre o VIX para nos protegermos contra vendas bruscas. Com a dívida nacional dos EUA bem acima dos 35 biliões de dólares, quaisquer sinais de inflação persistente obrigarão o mercado a repricing do risco de forma rápida. Precisamos de acompanhar de perto os dados de inflação de meados de outubro, já que outro relatório “quente” deverá desencadear uma correção acentuada em índices acionistas sobrevalorizados.
Por fim, devemos olhar para derivados de energia, em particular opções sobre produtos refinados como gasolina e gasóleo de aquecimento. Embora os preços do crude tenham oscilado, estrangulamentos na refinação estão a manter os preços dos combustíveis elevados e a alimentar diretamente uma inflação subjacente persistente. Assumir posições long em spreads de energia ajudará a capitalizar estas pressões persistentes do lado da oferta ao longo do próximo mês.
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