O presidente da Fed de Chicago, Austan Goolsbee, afirmou que a inflação continua a ser o principal obstáculo para a política monetária dos EUA, argumentando que as pressões sobre os preços ainda estão a evoluir na direção errada, mesmo após um relatório de inflação PCE que descreveu como não totalmente negativo. Disse que é difícil avaliar que parte da inflação atual é temporária versus persistente e, embora tenha observado alguma melhoria nos serviços, caracterizou a inflação dos serviços como mais preocupante. A inflação subjacente, acrescentou, permanece bem demasiado elevada e continua a apresentar uma tendência desfavorável, deixando o lado da inflação no mandato da Fed como o problema central.
Em termos de comunicação, Goolsbee reiterou o seu desconforto com a orientação prospetiva (forward guidance) e disse que não quer comprometer-se com previsões a vários anos, embora não tenha manifestado objeções ao dot plot. Saudou a criação de um grupo de trabalho liderado pelo presidente da Fed para rever opções relativas ao dot plot e apoiou esforços para simplificar o comunicado da Fed. Sobre inteligência artificial, alertou que, se os mercados incorporarem nos preços ganhos de produtividade futuros e os consumidores anteciparem despesas com base nisso, tal poderá gerar sobreaquecimento e pressão inflacionista. Disse também que os salários não são um indicador antecedente forte para a inflação, uma vez que os preços podem acelerar antes de os aumentos salariais se materializarem.
Perspetivas de Política da Fed e Expectativas de Taxas do Mercado
Vemos estes comentários como um sinal claro de que o foco principal da Fed continua a ser uma inflação persistente. Com o último relatório do Core PCE de maio a mostrar uma taxa homóloga persistente de 3,1%, o “lado da inflação do mandato” é, de facto, o principal desafio. Esta postura hawkish sugere que a Federal Funds Rate, atualmente nos 5,50%, dificilmente será cortada num futuro próximo.
Em resposta, consideramos que o mercado de derivados poderá estar a incorporar cortes de taxas demasiado otimistas para o final de 2026. Atendendo a este tom hawkish, o posicionamento para um cenário “mais altas durante mais tempo” (higher-for-longer) através da venda de contratos de futuros de SOFR parece prudente. Esta estratégia contraria diretamente a expetativa atual do mercado de dois cortes de 25 pontos base antes do final do ano.
Volatilidade, Riscos da IA e Cobertura do Mercado Acionista
A incerteza destacada em torno da inflação dos serviços sugere um aumento da volatilidade de mercado antes de divulgações-chave de dados. Antecipamos que a volatilidade implícita nas opções suba, em particular em torno dos relatórios de CPI e PCE de julho. Consequentemente, estamos a considerar posições longas em opções call sobre o VIX como forma de beneficiar de uma potencial turbulência de mercado.
O alerta sobre expectativas impulsionadas pela IA criarem riscos de sobreaquecimento é particularmente relevante para o índice Nasdaq 100, com forte peso tecnológico. Taxas de juro elevadas por um período prolongado tendem a pressionar as valorizações das ações de crescimento, que registaram uma expansão significativa desde o boom da IA de 2023-2024. Assim, estamos a analisar a compra de opções put de proteção sobre os principais índices acionistas para cobrir o risco de uma correção potencial nas próximas semanas.
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