Goldman Sachs prevê um aumento de 85.000 empregos nos EUA para junho, ficando abaixo do consenso de 113.000. Esta queda éresultado de dados mais fracos, mudanças na política de imigração e demissões no setor público, que devem aumentar a taxa de desemprego e desacelerar o crescimento salarial. Os empregos projetados aumentam em 85.000, abaixo do consenso e em comparação com uma média de 3 meses de 135.000. Fatores contribuintes incluem a expiração do Status de Proteção Temporária para 350.000 venezuelanos (-25.000 impacto) e uma diminuição de 15.000 no número de empregos públicos. Espera-se que a taxa de desemprego suba para 4,3%, ante 4,24% do mês passado. Esse aumento é atribuído a ganhos consecutivos em uma medida mais ampla de ociosidade no mercado de trabalho. Os ganhos médios por hora devem aumentar em 0,3% mês a mês, com o indicador de pesquisa salarial caindo abaixo de 3%, indicando uma desaceleração adicional. O término de greves de trabalhadores pode adicionar 6.000 empregos, mas não afetará significativamente os números gerais. Goldman Sachs sugere que o relatório de empregos de junho confirmará um mercado de trabalho dos EUA em desaceleração. Isso pode influenciar a postura mais leniente do Federal Reserve e exercer pressão negativa sobre o USD, especialmente se o crescimento salarial continuar a mostrar sinais de desinflação. Em resumo, o banco vê um crescimento mais lento do emprego e um aumento do desemprego, impulsionado por números concretos: redução nas contratações federais, mudanças na imigração e o fim das proteções temporárias para trabalhadores. As pressões salariais também estão diminuindo, com os ganhos médios por hora não subindo tão rapidamente como há alguns meses. A expectativa para junho segue um caminho de queda em comparação com meses anteriores, sugerindo uma tendência de desaceleração em vários indicadores. Agora, olhando para o futuro, isso estabelece um tom para uma reavaliação em termos de posicionamento. Com os empregos esperados para ficarem abaixo da tendência histórica e do consenso, há uma probabilidade maior de que o mercado de trabalho esteja se enfraquecendo mais rapidamente do que muitos previam. O número de desemprego projetado de 4,3% representa um aumento real, não apenas uma flutuação temporária, especialmente à medida que medidas mais amplas também apontam para um aumento na ociosidade. De nossa parte, esse tipo de dado geralmente amplifica as apostas de que o banco central manterá uma abordagem mais suave. Isso tem implicações diretas. Como a volatilidade implícita geralmente diminui em um cenário onde os responsáveis pela política são menos propensos a aumentar as taxas de juros, pode valer a pena reduzir a exposição a riscos altos. Um menor impulso nos salários reforça isso – o indicador de pesquisa abaixo de 3% sugere que o crescimento real dos salários está perdendo força, oferecendo menos justificativa para a continuidade da restrição monetária. Com uma perspectiva tática, opções de taxas de juros de curto prazo elevadas podem não sustentar seu valor se as expectativas de taxa recalibradas forem para baixo. Os prêmios de curto prazo podem se desviar em resposta. Também não se pode ignorar o dólar: se a desinflação nos ganhos continuar, isso acompanha as recentes quedas nos rendimentos reais. O dólar pode se enfraquecer ainda mais. Isso não é apenas uma hipótese – já começou a se mostrar nas faixas mais baixas recentes. Enquanto isso, devemos estar atentos ao break-even ao longo da semana. Com um relatório de empregos mais fraco previsto, aqueles profundamente envolvidos em exposição cíclica podem considerar uma proteção controlada contra quedas. Dito isso, a venda de volatilidade agora acarreta o risco de reações aos comentários sobre políticas, especialmente no final do mês. Além disso, em contratos sensíveis aos dados de salários por hora – especialmente ao comparar revisões – a diferença pode aumentar novamente. Os efeitos tardios do fim de disputas trabalhistas podem causar ganhos mínimos de empregos, mas apenas nas extremidades, e não vão sustentar a tendência geral. Rebotes a partir disso provavelmente serão moderados e não apoiarão a direção. De modo geral, qualquer renovada suavidade no emprego junto com salários moderados normalmente implica em um risco reduzido de orientações futuras. Nesse contexto, pode ser mais produtivo mudar estratégias em direção a resultados assimétricos em vez de convicções direcionais. Acreditamos que existe mais vantagem em apostar em erros de posicionamento que serão corrigidos mais tarde do que tentar prever movimentos exatos hoje.

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