GBP/JPY prolongou os ganhos pelo segundo dia, subindo para a zona intermédia dos 216,00 no início da sessão europeia de segunda-feira, perto do máximo de vários anos registado no final de abril. A taxa diretora do Japão situa-se em 1%, o nível mais elevado desde 1995, mas os custos de financiamento continuam baixos face ao Reino Unido, onde a taxa base do Banco de Inglaterra é de 3,75%. Isto deixa um diferencial de cerca de 275 pb, sustentando a dinâmica de *carry trade* que tem penalizado o JPY.
As preocupações orçamentais também continuaram a pressionar o iene. O rácio de dívida bruta do Governo do Japão em percentagem do PIB é descrito como o mais elevado do G7, enquanto o plano de investimento público-privado de ¥370 biliões da primeira-ministra Sanae Takaichi deverá decorrer ao longo de 14 anos. Em separado, foram citadas a dependência de importações de energia e as tensões em torno do Estreito de Ormuz, depois de o embaixador do Irão na China ter afirmado, no sábado, que Teerão planeia novas taxas de serviço para navios que utilizem a rota, aumentando os receios de perturbações no abastecimento de petróleo. As autoridades reiteraram a disponibilidade para responder a movimentos cambiais, ainda que uma ligeira subida do USD tenha pesado modestamente sobre a GBP.
Carry Trade Impulsiona a Tendência de Alta do GBP/JPY
Com base no contexto atual, acreditamos que a forte tendência de subida da Libra Esterlina face ao Iene Japonês (GBP/JPY) irá continuar. O núcleo desta dinâmica é o *carry trade*, impulsionado pelo amplo diferencial de 275 pontos base entre as taxas de juro do Reino Unido e do Japão. Esta diferença fundamental deverá continuar a alimentar a procura dos investidores pela libra em detrimento do iene.
Entendemos que apostar contra o iene continua a ser a operação consensual. Dados recentes da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) para o início de julho de 2026 mostram que as posições líquidas especulativas vendidas sobre o JPY atingiram o nível mais elevado em mais de dois anos. Isto indica que o mercado em geral partilha a nossa visão de fraqueza continuada do iene.
Assim, procuramos posicionar-nos para uma nova valorização nas próximas semanas através de opções. Vemos valor na compra de opções de compra (*call*) sobre GBP/JPY com preços de exercício em torno de 218,00 e 220,00, provavelmente com vencimentos em agosto e setembro de 2026. Esta estratégia permite-nos beneficiar do movimento de subida esperado, limitando simultaneamente o potencial risco de queda ao prémio pago.
Pressões Orçamentais e Geopolíticas no Japão
Os graves problemas orçamentais do Japão são mais um argumento para a nossa posição. O rácio da dívida pública em percentagem do PIB do Japão subiu agora para acima de 265% no último trimestre, um valor que continua a inquietar os mercados. Espera-se que o novo e massivo plano de investimento público do primeiro-ministro agrave ainda mais esta situação, tornando o iene fundamentalmente pouco atrativo.
Estamos também a acompanhar os riscos geopolíticos que pesam significativamente sobre o Japão. As tensões no Estreito de Ormuz ajudaram a empurrar os futuros do Brent para acima de 95 dólares por barril, um impacto direto para países importadores de energia como o Japão. Esta pressão sobre a balança comercial acrescenta mais uma camada de fragilidade ao iene.
Apesar de os responsáveis japoneses estarem a ameaçar verbalmente com intervenção, não vemos isso como uma ameaça de longo prazo à tendência. A última grande intervenção, no final de 2024, proporcionou apenas uma queda temporária, antes de os fatores fundamentais voltarem a prevalecer. Encararíamos qualquer recuo induzido por intervenção como uma melhor oportunidade para entrar em posições *bullish*.
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