O Fórum do BCE em Sintra decorre de 29 de junho a 1 de julho e, embora tipicamente assente em grandes temas estruturais e não em sinais imediatos de política monetária, o painel de quarta-feira deste ano ganha particular relevo porque o presidente da Fed, Kevin Warsh, fará a sua primeira aparição pública fora dos EUA desde que tomou posse e desde que presidiu à sua primeira reunião do FOMC em junho. Partilhará o palco com Christine Lagarde, Andrew Bailey e Tiff Macklem às 13:00 GMT, sob o tema “Moldar o futuro da Europa: inovação, crescimento e estabilidade”, o que aponta para debates sobre inovação, produtividade, estabilidade financeira e crescimento de longo prazo.
Em junho, o FOMC manteve a taxa dos Fed Funds em 3,5%–3,75%, e Warsh afirmou que a inflação continua acima da meta de 2%, sublinhando um compromisso unânime com a estabilidade de preços e enquadrando a política monetária como o principal determinante da inflação. Também encurtou o comunicado de política, retirou as indicações prospetivas (forward guidance) e recusou sinalizar futuras decisões sobre taxas, deslocando a atenção para o tom e o enquadramento em vez de compromissos explícitos. Esta abordagem aumenta a probabilidade de os mercados escrutinarem quaisquer comentários sobre crescimento, condições do mercado de trabalho, taxa neutra, política de balanço, dados alternativos e IA, com quatro decisores “era-crise” no mesmo painel e num contexto de inflação, dívida, valorizações esticadas e riscos de estabilidade financeira ligados à IA.
Foco do mercado na comunicação de Warsh e na volatilidade do evento
Esta semana, o nosso foco está inteiramente no fórum de bancos centrais em Sintra, Portugal. O evento-chave é a discussão em painel do presidente da Fed, Kevin Warsh, que constitui a sua primeira grande aparição no palco global. Acreditamos que este é um evento com potencial de negociação (tradable) precisamente devido ao seu novo estilo de comunicação, menos previsível.
Com a inflação subjacente do PCE (Core PCE) reportada pela última vez num persistente 3,1%, qualquer indicação sobre a determinação da Fed em combater as pressões sobre os preços é crítica para os mercados. A recente criação de 210.000 empregos mostra que a economia provavelmente consegue suportar uma política restritiva, conferindo a Warsh um viés mais hawkish. Assim, estamos posicionados para volatilidade em torno dos seus comentários na quarta-feira.
O principal desafio é que Warsh deixou de fornecer forward guidance, o que significa que temos de analisar o seu tom e a escolha de palavras. Um tom firme sobre a inflação reforçaria a nossa visão de que o dólar irá fortalecer e empurrar as yields das obrigações para cima. A yield do Treasury a 2 anos já está a negociar perto de 3,9%, sinalizando que o mercado está preparado para uma postura mais hawkish.
Estratégias de opções e implicações para trading
Esta incerteza torna as estratégias com opções particularmente atrativas nas próximas semanas. Com o índice VIX a oscilar em torno de 18, os mercados de opções estão a incorporar potenciais oscilações, e vemos valor em comprar straddles ou strangles em pares cambiais principais como o EUR/USD. Qualquer surpresa vinda de Warsh poderá desencadear um movimento significativo que mais do que compense o prémio pago.
Recordamos como o breve discurso do presidente da Fed, Powell, em Jackson Hole em 2022 redefiniu as expectativas do mercado, e esta aparição em Sintra poderá ter um impacto semelhante. Se Warsh simplesmente repetir a sua postura dura sobre a inflação, poderá despoletar uma venda em ativos de risco. Em contrapartida, se se focar mais nos riscos para o crescimento, poderemos ver uma rápida inversão que pressione o dólar e impulsione os futuros sobre ações.
A nossa atenção estará também na sua formulação específica em torno da estabilidade financeira, sobretudo no que respeita às valorizações de ativos no atual boom da IA. Qualquer discussão sobre a taxa neutra ou sobre o balanço da Fed poderá provocar ajustamentos mais à frente na curva de yields. Para já, estamos a aconselhar os traders a manterem-se ágeis e preparados para um aumento da volatilidade.
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